江苏银行(600919)三季报点评：资产增速继续回升

江苏银行披露2018 年三季报

    2018 年前三季度实现归母净利润103 亿元，同比增长11.7%；前三季度ROAE11.8%，同比下降2.4 个百分点。

    资产增速继续回升

    三季末总资产同比增长11.6%，增速较前两个季度持续回升，主要是因为债券投资大幅增加。从单季增量来看，三季度新增生息资产890 亿元，其中贷款增加516 亿元，债券投资增加1539 亿元，应收款项类投资压降464 亿元；三季度计息负债新增900 亿元，其中存款新增347 亿元，同业融资新增152 亿元。

    虽然总资产增速回升，但资本内生仍能内生满足，三季度核心一级资本充足率8.58%，与前几个季度基本持平。

    净息差或保持平稳

    公司二季度以来加大货币基金投资力度，相应货币基金分红收益不仅免税，而且被计入投资收益中，导致使用期初期末平均余额计算出的净息差与历史相比被低估。根据期初期末平均余额计算的三季度净息差环比二季度下降了3bps，但考虑到所得税率的明显下降（8.7%降低至1.9%），我们认为真实的净息差可能并没有减少。我们根据投资收益估算的货基分红还原后净息差环比上升了6bps，虽然可能有较大误差，但可以作为侧面的证据。

    资产质量指标有所改善

    三季末不良率1.39%环比下降1bp，关注率环比下降6bps 至2.05%。期末拨备覆盖率182%，环比小幅上升了3 个百分点，基本持平。资产质量指标有所改善。

    投资建议

    公司整体表现基本符合预期，我们维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。