深度*公司*广东鸿图(002101)季报点评：业绩符合预期 募投扩产前景光明

公司发布2018 年三季报，前三季度共实现营业收入42.3 亿元，同比增长20.4%；归属于上市公司股东的净利润2.8 亿元，同比增长19.6%；每股收益0.54 元。其中第三季度实现营业收入15.5 亿元，同比增长11.9%；归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元，同比增长27.4%。业绩快速增长，符合我们预期。公司预计2018 年归母净利润3.4~4.2 亿元，同比增长15%~45%。

    武汉基地产能利用率提升并扭亏为盈，四维尔及宝龙经营持续改善，公司业绩稳步增长。公司拟发行可转债，有望扩张产能并提升模具能力，发展前景可期。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.71 元、0.90 元和1.06元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    并表及武汉产能释放推动业绩增长，毛利率小幅提升。公司前三季度收入增长20.4%，主要受益于四维尔并表时间增加、武汉鸿图产能释放。

    前三季度毛利率同比提升0.8 个百分点，预计主要受益于铝等原材料价格下降以及人民币贬值等。前三季度销售费用率下降0.5 个百分点，但管理费用率上升0.3 个百分点，预计是由于四维尔销售费用率较低但管理费用率较高，收入占比提升所致。四维尔并表及新业务开拓，研发费用率提升1.5 个百分点。人民币贬值带来汇兑收益增加，财务费用率下降1.0 个百分点。前三季度净利润同比增长19.6%，净利润率同比提升0.2个百分点。其中Q3 收入增长11.9%，受国内汽车销量下滑影响，收入增速有所放缓。毛利率提升0.3 个百分点，销售和管理费用率分别上升0.4和0.8 个百分点，受汇兑收益影响财务费用率下降2.1 个百分点，净利润增长27.4%，高于收入增速。

    拟发行可转债扩张产能，有望推动业绩增长。公司此前发布《公开发行A 股可转换公司债券预案》，目前已通过董事会及股东大会审批，并获得证监会受理。公司拟募集资金总额不超过10 亿元，用于广东鸿图科技园一期建设项目、GM 汽车高性能发动机铝合金压铸件生产技术改造及模具研发中心建设项目及车身改装项目。募投项目未来投产有望增加公司压铸件及改装产能，提升模具研发能力，增强产品竞争力，推动公司业绩持续增长。

    四维尔及宝龙经营持续改善。四维尔自收购以来，通过内部管理改善，新接订单快速增长。宝龙自管理层更换后，订单有较大幅度增长。四维尔及宝龙经营持续改善，有望推动公司业绩增长。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量下滑；2）原材料价格上涨；3）中美贸易冲突持续升级。

    估值

    我们预计公司2018-2020 年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71 元、0.90 元和1.06 元，考虑到汽车轻量化带来的良好前景，维持买入评级。