深度*公司*中鼎股份(000887)季报点评:业绩符合预期 业务增长稳健

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:魏敏/朱朋 日期:2018-10-31

公司发布2018 年三季报,前三季度共实现营业收入 87.5 亿元,同比增长11.6%,归属于上市公司股东的净利润为10.5 亿元,同比增长10.5%;每股收益0.86 元,业绩符合预期。公司业务增长稳健,3 季度收入与利润增速放缓主要受车市整体需求较弱影响。海外并购高端产品国产化项目逐渐落地与新能源领域的加速拓展,有望成为公司未来的主要增长点。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.05 元、1.22 元和1.41 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q3 业绩增长放缓,毛利率略有下降。前三季度公司实现收入87.5 亿元,同比增长11.6%;受业务结构变动与年降等因素影响,公司整体毛利率下降1.0 个百分点。销售费用小幅增长5.9%,管理费用与研发费用由于2017 年三月并表TFH 并持续加大研发同比分别增长19.9%、18.8%,财务费用大幅下降60.7%,主要系人民币贬值产生汇兑收益,四项费用率合计同比下滑0.6 个百分点。其中Q3 实现收入26.5 亿元,同比增长7.8%、环比下滑13.2%;归母净利润3.5 亿元,同比与环比分别增长6.7%与7.5%,毛利率同比下降0.4 个百分点,受经济增速放缓,中美贸易战等因素影响,Q3 车市需求较弱,公司Q3 收入与利润增速放缓。

    海外并购业务国内落地与新能源业务进展顺利,未来发展空间广阔。 KACO、WEGU 在国内落地的子公司2018 年上半年营业收入同比分别增长24.5%与41.3%。安徽安美科于7 月初完成工商注册并正在厂房建设,中鼎胶管与TFH 逐步整合并积极拓展中国与全球市场业务。公司积极布局新能源汽车领域,密封与减震系统获得特斯拉、宁德时代等多家厂商定点;新能源电池热管理系统总成产品获得车和家和吉利商用车订单,单车价值量1,500 元,是传统产品单车价值量的4-5 倍,AMK 成为捷豹路虎MLA 平台空气悬挂系统产品的批量供应商,生命周期预计销售额2.5 亿至3 亿欧元。随着定点项目逐步投产与客户拓展,公司新能源业务有望持续高增长。海外业务国产化落地推进与新能源汽车业务拓展将成为公司未来的主要增长点。

    拟不超2 亿元回购股份,彰显对未来发展信心。公司拟以自有资金不超过人民币2 亿元,在未来12 个月以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过 15 元/股。根据最高回购规模、回购价格上限测算,预计回购股份数量为1,333.33 万股,约占公司目前总股本的 1.08%。此举彰显了公司对未来发展信心,有望增强投资者信心,促进公司的长期稳定发展。

    评级面临的主要风险

    1)并购整合效果不达预期;2)中美贸易战持续升级。

    估值

    我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.05 元、1.22 元和1.41 元,目前公司股价对应18 年市盈率不足9 倍,维持买入评级。