中信海直(000099)季报点评:营业利润率提升 补贴错期下四季度盈利或有明显增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2018-10-30

3Q2018 业绩符合预期

    中信海直公布2018 年前三季度业绩:营业收入9.89 亿元,同比增长11.2%;归属母公司净利润8800.70 万元,同比增长4.8%,对应每股盈利0.15 元。第三季度营业收入3.58 亿元,同比增长6.7%,归母净利润4523.27 万元,同比增长6.0%,扣非归母净利润4495.0 万元,同比增长9.6%,符合我们的预期。

    受益于海上石油市场需求复苏,主营业务利润率提升。公司第三季度营业收入同比增长6.7%,主营业务成本同比仅增长1.45%,主营业务利润率同比提升3.8 个百分点。我们估计或受益于海上石油市场需求复苏,三季度相关业务量延续上半年增长趋势。

    多因素拖累三季度净利润。公司第三季度净利润率较去年同期下滑0.1 个百分点至12.6%,主要因为:1)公司三季度因汇率变动导致汇兑损失1780.8 万,而去年同期实现汇兑收益约866.5 万元;2)控股子公司海直通航去年三季度确认通航专项资金补贴,今年该项补贴于10 月底收到,扣除该项补贴的影响,第三季度净利润同比增长约49%。

    发展趋势

    政府补贴确认,预计四季度盈利同比增长明显。公司10 月下旬公告,控股子公司海直通航10 月25 日收到2018 年通用航空发展专项资金补贴人民币2370.96 万元,将按照相关准则计入2018 年度损益,预计将明显增厚公司四季度盈利。

    盈利预测

    我们维持2018/2019 年盈利预测1.04/1.40 亿元,对应每股收益0.17/0.23 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019 年23.4 倍P/E,1.0 倍P/B,维持中性评级,考虑行业估值中枢下移,将目标价从人民币7.20 元下调20%至5.75 元,对应2019 年25 倍P/E,1.1 倍P/B,对比当前股价有6%空间。

    风险

    海上石油市场需求恢复不及预期;人民币兑美元大幅贬值;相关政府补贴取消。