众合科技(000925)季报点评:3Q18业绩不及预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2018-10-30

3Q18 业绩低于预期

    众合科技公布1~3Q18 业绩:1~3Q 营业收入11.79 亿元,同比增长15.4%;归母净利润0.41 亿元,同比增长38.1%,对应每股盈利0.07 元。3Q18 公司收入3.83 亿元,同比下降25.8%,归母净利0.25 亿元,同比下降56.0%,业绩低于此前预期,主要是由于公司于3Q18 计提坏账准备,减少三季度归属于母公司净利润共计0.18 亿元。

    毛利率有所上升,但净利润下滑。3Q18 公司综合毛利率为30.2%。较去年同期提高3.1ppt,值得一提的是,公司2018 年前三个季度单季毛利率均高于去年同期。3Q18 销售/管理/财务费用率分别为3.8%/18.3%/-2.3%,同比上升1.3/上升8.9/下降8.1ppt,管理费用率上升较多是因为无形资产摊销增加,财务费用率下降较多主要因为美元兑人民币升值导致汇兑收益增加。3Q18 公司净利润率为6.4%,同比下降4.4ppt。3Q18,公司经营活动现金净流入0.30 亿元,较去年同期多流入1.38 亿元。

    发展趋势

    投资下一代智能化轨道交通相关底层技术研发。公司近期公告,为突破在全自动无人驾驶及自学习功能、信号控制互联互通、障碍物动态监测等方向上的底层核心技术,有效掌握传感与智能感知等核心技术,投资耀途基金3,000 万元(该基金总规模7 亿元)。

    发改委近期重启城市轨道交通规划审批。8 月12 日,发改委批复苏州市城市轨道交通第三期建设规划(2018~2023 年),共批复同意4 个项目,总长度137.4 公里,表明“52 号文”出台后,发改委已正式重启已停滞近一年的城轨审批工作。随着地铁2019/2020年竣工里程大幅上升,我们期待公司明年的业绩表现。

    盈利预测

    考虑到3Q18 净利润率下滑较多,将2018/19 年EPS 从0.126/0.45元分别下调35%/43%到0.17/0.25 元。

    估值与建议

    当前股价对应2018/19 年28/18 倍P/E,维持推荐评级,由于盈利预测下调,将目标价从7.11 元下调21%到5.60 元,对应2018/19年33/22 倍P/E,对比当前股价有21%空间。

    风险

    轨道交通项目审批不及预期。