中国银行(601988/03988.HK)季报点评:3Q营收增速提升至7.4%

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平/张帅帅 日期:2018-10-30

三季度业绩符合预期

    中国银行公布1-3Q 业绩:营业收入人民币3,759 亿元,同比增长3.2%;归属母公司净利润1,533 亿元,同比增长5.3%,对应每股盈利人民币0.52 元,符合预期。

    发展趋势

    3Q 收入增速进一步提升。3Q 单季营收同比增速提升1.9ppt 至7.4%,拨备前利润增速提升2.1ppt 至10.2%。其中:1)3Q 净利息收入同比增长5.5%,增速较2Q 提升0.6ppt。3Q 单季日均息差环比提升4bp至1.94%;2)净手续费收入同比下降1.9%,较2Q 的-4.4%稍有改善;3)其他非息收入同比增长52.5%,主要由于净交易损益中开始计入新会计准则下以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债的利息收入(1H18 此项为-1.27,1-3Q18 此项为47.1 亿),假设其中30 亿为新计入部分,还原三分之一10 亿至净利息收入中,单季净利息收入同比增长6.7%)。

    资产负债表扩张速度略快于建行。中行总资产/贷款/存款较年初增加7.5%/7.4%/7.0%(对比建行5.6%/6.7%/5.3%),3Q 新增贷款2945 亿,占到前三季度新增贷款的36.8%,为2Q 的1.08 倍(对比建行3Q 新增贷款3134 亿,占前三季度新增贷款的36.3%,为2Q 的1.04 倍)。

    同业负债环比增长6.2%(建行环比增长5.5%)。后续关注负债成本。

    资产质量稳健向好。不良率环比3 个季度持平于1.43%,3Q 不良净形成率同比/环比下降21/27bp 至0.48%,1-3Q 不良净形成率同比下降1bp 至0.79%。拨备覆盖率环比提升4.4ppt 至169.2%,3Q 拨备计提同比增长18.2%,信用成本环比提升5bp 至2.4%,拨备计提稳健。

    拟在境内外非公开发行优先股不超过1,200 亿,用于补充其他一级资本。我们认为大行通过优先股的方式融资基本符合市场预期。对二级市场投资者而言,发行当期对EPS 略有拖累,但长远来看,有利于银行规模扩张,对普通股EPS 有正面效应。3Q 末公司核心一级资本充足率11.14%,资本充足率14.16%。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    中行A 当前股价对应18/19 年0.7/0.7x P/B,维持推荐评级和目标价人民币5.20 元,对应18/19 年1.0/0.9 倍P/B,对比当前股价有40%空间;中行H 当前股价对应18/19 年0.5/0.5 倍P/B,维持推荐评级和目标价港币6.37 元,对应18/19 年1.0/0.9 倍P/B,对比当前股价有95%空间。

    风险

    资产改善不及预期。