洲明科技(300232)三季报点评:小间距保持高速增长 可转债获批加快主营业务布局

类别:创业板 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:卢嘉鹏 日期:2018-10-30

【投资要点】

    2018 年第三季度公司实现营业收入11.50 亿元,同比增长54.65%,实现归母净利润1.22 亿元,同比增长56.00%。2018 年前三季度公司共实现营业收入31.85 亿元,同比增长62.19%,共实现归母净利润3.24 亿元,同比增长50.63%。

    小间距渗透率持续提高,公司显示屏业务保持高速增长。2018 年前三季度公司LED 显示屏收入达25.94 亿元,同比增长42.21%。从地区来看,收入增长主要来自国内,国内收入达11.11亿元,同比增长65.08%;海外收入达14.83 亿元,同比增长28.84%。前三季度小间距收入达15.54 亿元,同比增长52.95%,占比整个LED 显示屏收入的60%,其中国内小间距收入达7.75 亿元,同比增长67.03%。随着小间距显示屏的价格逐渐降低,其渗透率不断提高,其市场规模未来3 年有望保持高景气,从而为公司显示屏业务提供增长动力。

    景观照明需求仍然旺盛,公司严选项目保障现金流。景观照明整体需求依然旺盛,未来在建国70 周年、抗战胜利75 周年等大事件驱动下,有望继续维持高景气。报告期内,子公司清华康利承接了恩施市清江流域美化亮化工程,项目总金额约 5.1 亿元,分三期建设,其中第一期项目已签订合同金额 1.84 亿元,回款周期为1 年左右。 此外,公司还参与了深圳市改革开放四十周年灯光秀和青岛城区亮化等多个项目。对于宏观经济下行引起的政府缩减开支情况,公司对项目进行严格筛选,以保障良好的现金流。

    可转债获批,加强小间距和景观照明布局。 公司5.48 亿元可转债于9 月6 日获批,公司将投入2.34 亿元用于 LED 小间距显示屏产能升级项目,随着小间距在商显市场渗透率逐步提高,公司扩充产能有望快速占领市场份额。此外,公司拟以人民币 2.52 亿元收购杭州柏年52%的股权,从而实现控股。杭州柏年具备打造高层建筑景观照明的丰富经验,并在文创古建筑、文旅湖泊等细分领域具备一定的领先优势。本次交易有利于公司进一步整合照明行业的资源,从而加快在景观照明高端市场的布局。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入50.93/69.93/90.23 亿元,归母净利润4.75/6.52/8.23 亿元,EPS 0.62/0.86/1.08 元,PE 14/10/8 倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    景观照明不及预期;

    宏观经济下行风险。