航天发展(000547)季报点评:业绩持续高增长 新业务布局加快推进

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2018-10-30

1.事件

    公司发布三季报,营收15.92 亿元,同比增长10.87%,归母净利2.37 亿元,同比增长32.75%,扣非净利2.2 亿,同比增长35.32%,EPS 为0.17 元。

    2.我们的分析与判断

    (一)增收更增利,全年业绩有望持续高增长态势

    公司2018 年前三季度业绩维持高增长态势,其中,营收与扣非净利同比分别增长10.87%和35.32%,实现销售毛利率43.45%(同比+2.6pct),销售净利率16.42%(同比+2.51pct)。随着公司产品结构优化和资源整合的持续深入,公司盈利能力有望持续提升。此外,公司收入确认主要集中在四季度,过去三年四季度收入占总收入的比重分别为:38.9%、42.4%和50.1%。我们认为随着四季度收入逐步确认,全年业绩高增长可期。

    (二)产业整合持续推进,业务布局更加多元

    公司秉承“内生+外延”双轮驱动的发展模式,以电磁科技工程以及指控通信为基础,持续推进产业整合,加快在网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的业务布局。

    公司近期拟对锐安科技、壹进制、航天开元三家信息安全标的进行收购,重金打造网络安全国家队。借助公安部和科工集团的市场优势,网络信息安全业务有望成为公司未来重要的增长极。按业绩承诺,2018 至2020 年标的公司将分别带来1.2、1.44、1.68 亿元的业绩增厚。

    此外,公司10 月17 日联合华航无线等投资设立微系统研究院,有助于进一步做实公司微系统业务。公司去年完成江苏大洋65%的股权收购,将蓝军业务拓展至海上,成为靶船系统总体单位,大幅提升了电子蓝军装备配套层级,增强了该产业板块整体发展实力。

    (三)混改旗帜,航天系统内优质上市平台

    公司是典型的军工央企控股的混合所有制企业,有望成为混改先锋,具备较强示范效应。作为航天系统内纯正的国防信息化标的,公司军品收入占比75%,是科工集团进行军工产业与资本整合的重要平台。随着集团资产证券化的持续推进,公司未来有望获得集团优质资产注入的预期较强。

    3.投资建议

    假设2018 年底完成此次收购,预计公司2018 年至2020 年归母净利分别为3.45 亿、5.34 亿和6.05 亿,备考EPS 为0.24 元、0.32 元和0.36 元,当前股价对应PE 为30x、22x 和20x,维持“推荐”评级。

    风险提示:标的公司业绩承诺未达预期的风险