常熟汽饰(603035)季报点评:业绩符合预期 受益一汽大众周期

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2018-10-30

事件:

    公司公告2018 年三季报,1-9 月实现营业收入10.4 亿元,同比增长16.2%;归母净利润3.1 亿元,同比增长90.0%;归母扣非净利润1.6亿元,同比增长6.6%。

    受益大众周期,业绩稳步增长

    公司Q3 实现营业收入3.6 亿元,同比增长15.3%;归母净利润4480.7万元,同比增长2.3%;扣非归母净利润3883.1 万元,同比下降6.7%。公司是一汽大众的核心供应商,来自一汽大众的收入占比约50%,充分享受本轮一汽大众产品周期红利,在车市低迷背景下,收入保持稳健增长。上半年增资富晟增厚投资收益,公司利润稳健增长,剔除富晟影响,盈利略有下滑。随着一汽大众探歌、探岳等新车上市,销量逐步放量,公司业绩将充分受益。

    毛利率改善,费用率提高

    公司Q3 毛利率22.2%,同比增加0.5 个百分点,环比增加1.9 个百分点,毛利率有所改善。Q3 期间费用率上升拖累盈利能力,Q3 期间费用率20.7%,同比增加3.6 个百分点,其中销售费用率1.8%(同比+0.3pct),管理费用率11.3%(同比-0.2pct),研发费用率4.6%(同比+1.0pct),研发费用增长主要是轻量化项目增加研发支出所致;财务费用率3.0%(同比+2.5pct),财务费用的增长主要是是银行借款增加。

    盈利预测及投资建议

    公司是国内中高端汽车内饰件领先企业,覆盖一汽大众、宝马、奔驰等多家中高端合资车企,随着下游客户新车型上量和配套产品的增加,公司业绩高增长可期。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.29元、1.37 元、1.52 元,对应2018-2020 年PE 分别为9.8 倍、9.2 倍、8.3 倍。维持公司“买入”评级

    风险提示:一汽大众产品周期不及预期,公司产品推广不及预期