鸿达兴业(002002)三季报及年报预报点评:三季度业绩下滑 长期趋势向好

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-10-30

事项:

    公司于2018 年10 月28 日发布2018 年三季报及年度业绩预报,报告期内,公司实现营业收入43.22 亿元,比上年同期下降10.35%;实现归母净利润6.65 亿元,比上年同期下降22.39%;预计全年实现归母净利润9.00 亿元至10.20 亿元,同比变动幅度为-10.44%至1.50%。对此,我们点评如下:

    评论:

    三季度业绩同比下滑,四季度经营预计好转。公司18Q3 实现营收13.86亿元,同比下降20.71%,环比下降9.00%;归母净利润2.45 亿元,同比下降30.31%,环比上涨45.83%,主要因部分原材料价格上涨,运输费用上升,环保、新材料、商贸领域业绩出现下滑。 目前,公司生产经营状况良好,产品价格维持高位,预计四季度运营状况有望好转。此外,公司加大力度推广土壤调节剂,旨在建立覆盖全国重点地区的土壤调理剂市场营销体系。公司预计18Q4 实现归母净利2.35 亿元-3.55 亿元,同比增长58.78%-139.86%。

    石灰石供应紧张, PVC 或将持续高位。鄂托克旗政府五月中旬关闭辖区内石灰石矿山。目前全国石灰石供应紧张,直接影响电石企业日常生产,尤其是乌海及鄂尔多斯等电石重要产地,全国电石供应出现巨大缺口。目前电石价格为3575 元/吨,PVC 价格为6550 元/吨,与去年同期基本持平,均处于高位运行。电石供应的急剧收缩和原料价格上涨将推动PVC价格维持高位。公司作为国内电石法PVC 龙头,地处蒙西地区,目前正极力布局石灰石供应来源,PVC 价格上涨利好公司业绩。

    环保趋严,公司巩固氯碱龙头地位。受国内环保冲击,氯碱行业供给端紧张态势持续加剧,供给端和原料端均出现不同程度的供不应求状况,预计氯碱行业价格中枢将大幅上调。公司30 万吨氯碱项目建成后PVC 产能将达百万吨,增强业绩弹性,进一步巩固行业龙头地位。

    融合创新,互联网技术整合线上线下。塑交所为全国唯一一家塑料现货电子交易所,为塑料行业上下游企业提供交易平台,面向国内外行业企业提供电子交易、仓储物流、信息技术等一系列完善配套服务。公司利用平台和业务优势,整合线上线下资源,将充分发挥产业协同效应。18 年上半年,公司电子交易平台综合服务实现营收1.17 亿元,同比去年增长15.64%,未来该业务将为公司提供看点。

    风险因素:原料价格上涨;PVC 价格下行;新项目投产不及预期。

    盈利预测及估值。由于原料供应受限,公司产品价格中枢有望上升,业绩长期有所支撑,目前公司估值水平处于历史低位,看好公司估值水平在业绩增长推动下快速修复。维持公司2018/19/20 年归母净利润预测为12.19/14.71/16.12 亿元,对应EPS 为0.47/0.57/0.62 元,维持“买入”评级。