郑煤机(601717)三季报业绩点评:整体业绩符合预期 煤机板块业绩继续向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/胡刚 日期:2018-10-30

本报告导读:

    公司煤机业务持续回暖,全年业绩有望保持高增长。

    投资要点:

    结论:公司前三季度营业收入/归母净利分别为 191.36 亿/6.85 亿,同增257.81%/114.72%,符合预期,其中煤机板块前三季度净利率提升至10.5%,持续向好。维持公司2018-2020 年盈利预测8.92 亿、10.71 亿、13.18 亿,对应EPS 分别为0.51 元、0.62 元、0.76 元,维持目标价格9.60 元,维持增持评级。

    煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机业务前三季度收入/归母净利润分别为57.63 亿/5.83 亿,同比增长65.76%/187.91%,净利率为10.12%,较上半年净利率9.37%有所提升,表明三季度煤机板块盈利能力进一步增强;②汽车零部件前三季度实现收入/净利分别为133.73 亿/1.02 亿元,同比+614.59%/-12.38%,汽车板块净利率0.76%,较上半年的净利率1.33%有所下降,主要是因为合并范围内境外并购平台并购SEG 新增银行借款的利息支出及其他金融负债的预提利息累计11,295 万元;以及并购SEG 资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576 万元。

    煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017 年规模以上煤炭企业实现利润2959 亿元,同比增长近3 倍, 2018 年中煤计划资本开支163 亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290 亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。

    催化剂:煤价上涨。

    风险因素:煤价低于合理区间,并购整合风险