郑煤机(601717)三季报业绩点评：整体业绩符合预期 煤机板块业绩继续向好

本报告导读：

    公司煤机业务持续回暖，全年业绩有望保持高增长。

    投资要点：

    结论：公司前三季度营业收入/归母净利分别为 191.36 亿/6.85 亿，同增257.81%/114.72%，符合预期，其中煤机板块前三季度净利率提升至10.5%，持续向好。维持公司2018-2020 年盈利预测8.92 亿、10.71 亿、13.18 亿，对应EPS 分别为0.51 元、0.62 元、0.76 元，维持目标价格9.60 元，维持增持评级。

    煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机业务前三季度收入/归母净利润分别为57.63 亿/5.83 亿，同比增长65.76%/187.91%，净利率为10.12%，较上半年净利率9.37%有所提升，表明三季度煤机板块盈利能力进一步增强；②汽车零部件前三季度实现收入/净利分别为133.73 亿/1.02 亿元，同比+614.59%/-12.38%，汽车板块净利率0.76%，较上半年的净利率1.33%有所下降，主要是因为合并范围内境外并购平台并购SEG 新增银行借款的利息支出及其他金融负债的预提利息累计11,295 万元；以及并购SEG 资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576 万元。

    煤炭企业报表修复后加大资本开支，煤机行业维持高景气度。2017 年规模以上煤炭企业实现利润2959 亿元，同比增长近3 倍， 2018 年中煤计划资本开支163 亿元，同比增长63%、神华计划资本开支290 亿元，同比增长10.68%，煤企高资本投入将显著拉动煤机需求，煤机行业高景气度将持续。

    催化剂：煤价上涨。

    风险因素：煤价低于合理区间，并购整合风险