福晶科技(002222)三季报点评：器件及光学元件为今年亮点 激光材料龙头前景光明

本报告导读：

    公司发布2018 年三季报，晶体业务增速有所放缓，激光器件和光学元件业务保持较好增长，为今年亮点。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至 14.25元。2018年1-9 月公司实现营收3.87 亿元，同比增长12.1%，净利润1.31 亿元，同比增长24.3%，符合市场预期。考虑到晶体业务成长放缓，我们下调2018-20 年EPS预测至0.40（-27%）、0.57（-30%）、0.77 元。参考可比公司估值水平，给予2019 年25 倍PE，下调目标价至14.25 元，维持“增持”评级。

    激光器件及光学元件为今年亮点：2017 年年报公司将激光器件业务独立进行核算，实现营收4400 万元，相比2016 年的603 万元增速显著，预计2018 年有望达6000 万元。激光器件主要产品为隔离器，AOM、EOM，该类器件此前主要依赖进口。目前公司已经实现突破，开始批量供货。光学元件方面，营收增长在20%左右。随着激光器件和光学元件业务营收规模提升，毛利率有所提升，光学元件业务毛利率从2013 年的16.3%一路提升至2018H1 的44.8%。

    产能释放，存货回升至正常备货状态：公司在2017 年8 月进行过一轮扩产，根据LBO 2-3 个月生长周期，BBO 6-8 个月生长周期，当前产能已经释放。2018 年三季报显示存货有所增加，目前为1.4 亿元。由于晶体生长具备一定的周期，正常年份公司一般会备8 个月以上的存货，因此当前存货回升为正常情况。

    催化剂：新客户突破，新产品放量

    风险提示：紫外激光器需求低于预期；新技术的替代风险；