西山煤电(000983)季报点评:所得税大幅增加 关注焦煤价格上涨

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2018-10-30

事件:2018 年10 月29 日,公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为15.23 亿元,较上年同期增10.86%;营业收入为233.72 亿元,较上年同期增11.12%。

    点评

    三季度业绩同比环比均下降:第三季度营业收入为81.16 亿元,较上年同期增9.68%,较二季度增加2.01%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为4.07 亿元,较上年同期减10.72%,较二季度减32.35%。

    所得税干扰三季度业绩释放:三季度公司所得税为3.80 亿元,环比二季度增加1.2 亿元,增幅46.14%,较去年同时期增加86.45%。

    长协煤提供业绩稳定性,四季度提价利好公司业绩。公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好,且2018 年将长协煤的结算方式由承兑汇票结算改为现金结算,现金回款比例提升。而市场煤部分将贡献盈利弹性。据太原煤炭交易中心消息,10 月山西焦煤集团(公司控股股东)上调了销售价格,长协价格与现货价格均有不同程度的上涨,长协用户价格上涨20~50 元/吨,市场用户价格上调15~40 元/吨。利好公司四季度业绩释放。

    焦煤价格有望保持高位,公司盈利有望持续改善。国内炼焦煤本身供给不足,需要依靠进口煤补充,而海外焦煤价格高企,据Wind 数据,10 月29 日澳洲峰景矿硬焦煤价格报收于220 美元/吨,自10 月以来始终保持涨势,且目前已经超出国内同质量焦煤价格,有望带动国内焦煤价格上涨。我们认为,2018 年煤炭市场仍是供应偏紧格局,煤炭价格中枢有望继续抬升。由于2018 年供给端释放力度有限,需求继续增长,价格有望继续抬升,公司盈利或将继续改善。

    投资建议:预计2018-2020 年公司归母净利为17.98/20.08/21.64亿元,折合EPS 分别为0.57/0.64/0.69。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“增持-A”评级,6 个月目标价6.84 元,折合12xPE。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,海外煤价大幅波动