金能科技(603113)季报点评：焦炭价格走高促业绩大增

事件：2018 年10 月29 日，公司发布三季报，报告期内实现营业总收入63.50 亿元，同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22 亿元，同比增长54.13%。

    点评

    三季度归母净利润4 亿元，超出预期：三季度单季度公司创造归母净利润4 亿元，同比增70.21%，环比增50.94%，超出预期。

    焦炭业务量价齐升：据公告，三季度公司生产焦炭55.32 万吨，同比增加8.04%，环比增加7.49%；销售焦炭53.39 万吨，同比增加5.90%，环比增加3.48%。焦炭的平均售价为2164.01 元/吨，环比增18.39%，同比增22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增30.07%，环比增22.5%。

    焦化行业持续去产能，公司作为环保优势企业有望受益：在环保压力下，焦炭行业正在去产能，行业景气度有望提升，支撑焦炭均价走高，公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产，焦炭供给持续收缩，据统计局数据，1-9 月焦炭产量同比下降2.3%，焦炭价格或将由于供给收缩而上涨，公司作为环保优势企业，将受益于焦炭限产涨价。

    精细化工价格上涨：1）炭黑：三季度生产炭黑6.48 万吨，同比增加24.38%，环比增加9.95%。销售炭黑6.06 万吨，同比增加19.46%，环比增加5.13%。三季度炭黑售价为6158.83 元/吨，同比上涨18.89%，环比微降2.36%。炭黑销售收入为3.73 亿元，同比增42.04%，环比增2.65%.2）白炭黑：三季度生产白1.2 万吨，同比增53.94%，环比增22.82%；销售白炭黑1.14 万吨，同比增25.4%，环比增4.58%。白炭黑平均售价为4615.83 元/吨，同比增15.39%，环比降低2.85%。白炭黑贡献销售收入5258.96 万元，同比增44.7%，环比增1.6%。3）甲醇：

    公司生产甲醇3.56 万吨，同比增22.78%，下降11.15%；销售甲醇3.52万吨，同比增加24.09%，环比席间13.98%。甲醇平均售价为2488.54元/吨，同比增23.37%，环比增6%。贡献销售收入8761.45 万元，同比大增53.09%，环比下降8.82%。4）山梨酸（钾）：销售山梨酸（钾）2855.64 万吨，同比下降4.53%，环比下降12.07%。山梨酸（钾）的售价为25074.21 元/吨，同比涨27.48%，环比上涨6.19%。实现销售收入7160.29 万元，同比增21.70%，环比降6.63%。5）对甲基苯酚：三季度销售对甲基苯酚2081.33 万吨，同比增15.37%，环比下降39.75%；对甲基苯酚的平均售价为19488.11 元/吨，同比增8.25%，环比上涨0.21%。实现销售收入4056.11 万元，同比增24.88%，环比降39.63%。

    5）纯苯：三季度销售纯苯1.60 万吨，同比增120.21%，环比增4.63%。

    纯苯售价为5644.36 元/吨，同比上涨8.25%，环比上涨0.21%。贡献销售收入9021.08 万元，同比大增148.26%，环比增15.60%。

    投资建议： 我们预计公司2018 年-2020 年的净利润分别为14.45/17.37/19.92 亿元，折合EPS2.14/2.57/2.95 元；考虑行业环保限产所带来产业格局变革，对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为17.12 元，相当于2018 年8X 的动态市盈率。

    风险提示：钢铁需求大幅下滑，焦煤价格大幅上涨，环保限产不及预期，轮胎产量大幅下滑