仙坛股份(002746)三季报点评：禽链景气高企 纵向一体化优势显著

本报告导读：

    公司打造肉鸡产业链的纵向一体化经营，采取“公司+基地+农场”的合作养殖模式，助推公司屠宰规模持续稳定增长。

    投资要点：

    我们认为，公司通过肉鸡产业链的纵向一体化经营，实现均衡生产与稳定供货，从而拥有较高的市场应对与风险抵御能力，维持公司2018-2020年EPS 为0.84 元、1.18 元和1.31 元，维持目标价17.37 元，对应20.68倍PE，维持“增持”评级。

    公司披露三季报，业绩符合预期。2018 年前三季度公司实现营收17.59亿元，同比增长12.42%，归母净利润2.20 亿元，同比增长236.65%。仅三季度单季度公司实现归母净利润1.31 亿元，同比增长363.81%。

    行业景气度回升带动产品价格上升。前三季度鸡肉价格逐季上涨，公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础；此外，一方面父母代种公鸡配套不足导致换羽受限；另一方面，行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升，白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响，目前白羽肉毛鸡的价格已超过9.03 元/公斤。未来随着引种持续维持低位，行业景气度有望持续至19 年底，同时随着下游需求的恢复，将带动行业景气度持续提升。

    我们认为，公司未来看点在于利用其一体化经营产业链优势，将产业链向上下游延伸，发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种。而公司现有核心业务方面，未来3 年内有望实现年出栏商品代肉鸡超过1.2 亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26 万吨；年供应调理品10,000 吨、熟食品42,000吨。

    风险提示：玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。