联美控股(600167)季报点评：业绩稳健增长 大股东持续增持彰显信心

投资要点

    事项：

    公司发布三季报，前三季度实现营收14.95亿元，同比增长11.71%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长36.43%，业绩符合预期。

    平安观点：

    供暖季即将来临，公司业绩维持高增长。公司归母净利润增速远高于营收增速，主要原因是公司年初现金高达54.24 亿元，使得利息收入增加约9000 万元，贡献约20%的增长。公司供热业务具有周期性，一、四季度营收各占约45%，二、三季度合计营收占比约10%，冬季供暖季即将来临，公司业绩迎来释放高峰。考虑到2017 年公司供暖面积达5600 万平米，同比增长21.74%，联网面积7360 万平米，同比增长19.48%，联网面积作为领先指标预示公司供暖面积持续增长，进而驱动业绩稳健增长。

    收购兆讯传媒，带来新的业绩增量：近期，公司公告以23 亿元收购实控人旗下兆讯传媒100%股权。兆讯传媒主要从事铁路客运站数字媒体运营。

    截至2018 年6 月30 日，兆讯传媒铺建了覆盖全国29 个省/自治区/直辖市和约70%的地级以上城市的广告播出网络，已签约铁路客运站476 个，已建设完成并正式运营铁路客运站303 个，是国内铁路数字视频媒体行业中拥有媒体资源数量最多，覆盖最广的媒体服务商之一。考虑到高铁营运里程仍将保持稳健增长，高铁传媒业务仍有较大发展空间。另外，兆讯传媒原股东承诺2018-2020 年实现归母净利润累计57188 万元。

    大股东资金充足，连续增持彰显信心。2017 年12 月26 日至今公司控股股东及一致行动人实施多次增持，累计增持金额达8370 万元，且计划10月18 日~12 月31 日继续增持1~3 亿元（含10 月18 日增持1704 万元）。

    另外，近期公司控股股东联众新能源以9.55 元/股价格协议受让北信瑞丰、周泽亮分别持有的公司7996、810 万股的股权，合计占公司股份5%，相比10 月29 日收盘价溢价15.48%，实质相当于控股股东增持8.4 亿元。

    目前公司控股股东及一致行动人质押比例不超过25%，大股东资金充足，连续增持、高溢价收购公司股权彰显对公司未来发展信心。

    盈利预测：我们维持公司2018-2020 年归母净利润预测分别为11.82、14.80、18.11 元，同比分别增长28.2%、25.2%、22.3%，对应PE 分别为12.3、9.8、8.0。公司供暖主业内生外延潜力巨大，且财务指标极其优良，扣除公司目前在手约50 亿元现金，公司2018 年PE 仅约8.5 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）煤价持续上涨：公司供暖主业的主要成本为褐煤，目前煤炭正处于供给侧改革过程中，如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力；2）供暖项目建设进度不及预期：目前政府对项目审批趋严，公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能；3）供暖外延扩张低于预期：供暖业务区域壁垒较强，因此公司存在外延扩张不及预期风险。