东方精工(002611)季报点评：前三季度业绩同比增长69.09% 携手龙头优势强化

缓冲期后销量调整，四季度旺季蓄势待发

    公司公告前三季度36.06 亿元，同比增长54.27%，归母净利润3.46亿元，同比增长69.09%，经营活动现金流6.09 亿元，同比增长217.21%，其中三季度营收13.41 亿元，环比下降4.94%，归母净利润1.39 亿元，环比下降28.57%，受到缓冲期后下游客户改线影响，普莱德三季度销量相对平淡。公司预计2018 年归母净利润5.5-6.5 亿元，同比增长12.2-33.0%，扣非净利润预计增长35-80%，其中四季度预计归母净利润2.0-3.1 亿元，环比大增46.75-120.03%，受益于下游核心客户北汽新车型上市以及年底抢装旺季来临，公司业绩有望实现大幅环比提升。

    巩固传统优势客户，开拓重要增量车型

    公司三季度毛利率22.10%、净利率9.69%，相对上半年均有所恢复，随着年底产销旺季，规模效应凸显有望进一步提升盈利能力。普莱德与CATL 深度合作采购电芯，目前多个产品线能量密度超过140Wh/kg，模组的标准化和通用化水平进一步提升，年初已与北汽达成18.69 亿元采购协议，突显其在供应链中核心地位。目前新开发客户包括福田宝沃、东风小康、一汽海马、淮海车业等，其中为福田宝沃新款纯电SUV 车型开发的产品已经开始批量生产交付，为其他新客户开发的产品将按计划在2018 年内实现量产。

    投资建议：携手龙头，共享成长

    公司深度合作宁德时代与北汽共享新能源汽车成长机遇，预计公司2018-2020 年EPS 为0.33、0.43 和0.56 元/股，按最新收盘价计算对应估值13X、10X 和7X，维持买入评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期；电池售价下跌幅度超预期；订单实施不及预期；新增客户开拓不及预期