中矿资源(002738)三季报点评:东鹏新材三季报并表 成为利润贡献主体

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强/胡金 日期:2018-10-30

事项:

    中矿资源日前发布三季报,公司Q3 单季度实现营业收入2.11 亿元,同比增长58.68%;实现归母净利润4166 万元,同比增长248%。前三季度实现营业收入4.68 亿元,同比增加39.89%;实现归母净利润6272 万元,同比增加103.12%。公司全年业绩指引归母净利润区间9135 万元~12054 万元, 同比增长70%~120%。

    评论:

    东鹏新材实现并表,公司业绩迎来景气向上拐点。公司作价18 亿元完全对东鹏新材100%股权收购,其中股份支付14 亿元、现金支付4 亿元,本次收购完成后,东鹏新材董事长孙梅春持有中矿资源股份10.41%,成为公司第二大股东。东鹏新材2016 年/2017 年实现归母净利润1.68 亿/1.46 亿元,按照2017年的公司业绩,本次收购估值约12 倍。同时东鹏承诺2018-2020 年三年累计实现的净利润分别不低于1.6 亿元/3.4 亿元/5.4 亿元。按照今年业绩承诺估算东鹏新材并表两个月约贡献业绩2667 万元,占比64%,已成为公司核心利润主体。

    铷铯巨头+锂业新贵,加码布局2.5 万吨锂产品新产能,打开成长空间。东鹏新材是全球铷铯盐巨头,铯盐全球前三、铷盐规模全球第一,现有铷盐产能520 吨(500 吨甲酸铷、20 吨硝酸铷)、铯盐产能年产1320 吨。同时东鹏也是锂业“小白马”,现拥有电池级氟化锂产能3000 吨,产品市占率35%;高纯碳酸锂产能5000 吨。并计划扩建年产1.5 万吨电池级氢氧化锂、1 万吨电池级碳酸锂生产线项目。根据我们调研了解,该项目已经采购设备几千万,预计今年正式开工建设,建成达产大约14 个月,保守估计2020 年可开始贡献业绩。

    公司原有主业稳健发展,已签署3 大重大国际工程业务合同,合同金额7.1 亿美元,确保未来业绩增长。公司主营固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务、矿权投资等,其中已签署3 个重大国际工程业务合同:赞比亚卢萨卡西医院总承包合同(合同金额2.2 亿美元,合同完工期限36 个月);赞比亚陆军第七团级军营及地区总部融资、设计及建设项目合同(合同金额2.47 亿美元,合同完工期限36 个月);赞比亚全国便民市场和客运站设计和施工建设合同(合同金额2.43 亿美元,合同完工期限36 个月)。矿权投资方面拟收购BRS 持有的位于阿尔巴尼亚Mirdit地区普拉提铜矿采矿权100%权益,目前采矿权正在办理。

    盈利预测、估值及投资评级。假设公司传统主业经营稳健,东鹏新材业绩释放节奏与业绩承诺一致,预计2020 年2.5 万吨锂产品新项目释放约7500 吨量,我们预计公司2018 年~2020 年有望实现归母净利润分别为1.14 亿元/2.20 亿元/3.97 亿元,目前市值35 亿元,对应估值分别是31X/ 16X /9X;东鹏新材8 月份实现并表成为利润主体之一,公司进入原有工程业务与锂板块并驾齐驱的新格局,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:新建产能投放低于预期;产品价格持续下行拖累公司业绩等。