郑煤机(601717/00564.HK)季报点评:业绩符合预期 煤机业务高速增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2018-10-29

2018 年前三季度业绩符合预期

    郑煤机公布 1~3Q18 业绩:营业收入191.37 亿元,同比增长257.8%;归母净利润6.85 亿元,同比增长114.7%,对应每股盈利0.40 元,符合预期。3 季度单季,公司收入/归母净利润分别为64.16/2.29 亿元,同比增长207.4%/46.9%。

    煤机业务高速增长。前三季度煤机板块营业收入、归母净利润分别为57.63/5.83 亿元,同比增长65.8%/187.9%,为公司主要利润增长来源。汽车零部件板块收入为133.7 亿元,其中SEG 并表贡献收入104.6 亿元。

    经营活动现金流显著改善。3Q18 公司综合毛利率为16.9%,同比下降4.5ppt,主要是受产品结构影响。3 季度公司销售/管理/财务费用率分别同比下降0.5/0.5/0.7ppt,财务费用率显著下降主要是煤机板块汇兑收益大幅增加。3 季度单季公司经营活动现金净流入7.08 亿元,较上半年净流出3.48 亿元大幅改善。

    发展趋势

    煤炭开采行业盈利改善,资本开支持续回升。1-9 月,煤炭开采行业营业收入和利润总额分别同比增加5.8%/14.5%。盈利能力稳定增长,带动全行业资本开支持续回升。9 月,煤炭行业固定资产投资同比大幅增长14.2%,增速创年内新高;1-9 月,全行业累计投资增速为2.1%。2010-2012 年行业高峰期设备已达5-8 年的使用寿命,将集中进入更新替换周期,带动煤机需求持续增长。

    盈利预测

    维持公司2018/19e 盈利预测0.50/0.67 元不变。

    估值与建议

    公司当前A 股股价对应18/19 年13.0/9.7 倍P/E,H 股对应18/19年6.9/5.2 倍P/E。维持中性评级,考虑行业估值中枢下移,下调A股目标价21%至7.50 人民币,对应18/19 年15/11 倍P/E,对比当前股价有15%上行空间。下调H 股目标价8%至4.60 港币,对应18/19 年8/6 倍P/E,对比当前股价有10%上行空间。

    风险

    并购整合不及预期;煤炭价格大幅下降,行业资本开支放缓。