伊之密(300415)季报点评：3Q18业绩符合预期 静待行业回暖

3Q18 业绩符合预期

    伊之密公布 1~3Q18 业绩：营业收入15.27 亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.59 亿元，同比下降22.2%，对应每股盈利0.37 元。3Q18 单季度，公司收入4.13 亿元，同比下降22.8%，归母净利润0.38 亿元，同比下降47.1%，符合预期。

    收入出现下滑，毛利下降：3Q18 公司收入端下滑22.8%，我们预计主要是下游客户资本扩张意愿减弱，下游需求放缓，公司出机量放缓。3Q18 毛利率为35.8%，同比下降0.8ppt，毛利率有所下滑，主要由于规模效应下降以及原材料成本上升，18 年1~3Q 毛利率为35.5%，同比下滑1.5%。

    期间费用率上升，净利润率下降：3Q18 销售/管理/财务费用率分别为13.1%/12.8%/2.1%，同比上升3.2/3.9/0.9ppt，主要由于规模效应下降以及借款利息增加所致。3Q18 期间费用率整体上升8.0ppt。最终3Q18 净利率为9.2%，同比下降4.2ppt。

    发展趋势

    压铸机仍然面临较大压力。压铸机下游较为单一，主要为汽车和3c。目前由于下游需求不佳，下游客户资本开支意愿减弱，我们预计未来压铸机仍然面临较大压力。

    注塑机竞争力在增强，但还需静待行业回暖。注塑机行业整体的周期在下行，但伊之密的增速超过了行业水平，主要得益于新产品二板机和电动机的放量。我们认为，公司综合实力在不断提升，但落实到业绩层面仍然需要静待行业回暖。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司股价对应2018/2019e 12.5/9.9x P/E，维持目标价7.09 元，对应2019e 12 x 目标P/E，潜在涨幅20%，维持中性评级。

    风险

    原材料价格上涨。