蓝色光标(300058)季报点评:出海业务持续增长 经营现金流有所改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2018-10-29

3Q18 业绩低于预期

    蓝色光标公布1~3Q18 业绩:营业收入170.02 亿元,同比增长62.37%;归母净利润4.13 亿元,同比增长47.94%,低于预告净利润4.20-4.80 亿元区间,低于预期,主要由于以公允价值计量的金融资产变动损益金额低于预期。

    发展趋势

    出海业务带动营收大幅增长,但毛利率仍未提升。公司3Q18 实现营收62.23 亿元,同比增长61.48%,环比增长8.14%,主要是出海业务大幅增长带动,其余板块业务稳中有升。由于出海业务模式为广告投放业务,公司作为广告代理商仅从中挣取固定差价,毛利率仅~1%,致使3Q18 毛利率同比减少9.6pct 至10.0%,环比亦小幅下滑1.4pct。1~3Q18 公司毛利率下降8.2pct 至11.4%。出海业务能够帮助公司获取大量新客户,若能有效向其他高毛利业务板块引流,将较好提升盈利能力。

    销售和管理费率进一步优化。公司今年以来,加大人员管理,相关技术平台已初步搭建完成,有效缩减费用。3Q18 销售费用和管理费用分别为2.23 和2.20 亿元,同比下降19.59%和10.91%,在收入基数大幅增长的基础上,销售费率和管理费率分别同比下降4.0pct 和1.9pct,运营效率有所提升。

    财务费用减少,经营现金流持续优化。公司报告期内财务费用1.67亿元,同比减少34%,主要是由于带息负债减少导致利息支出减少以及汇兑损失减少所致,财务费用情况明显改善。公司通过优化客户结构,加强应收款项管理,现金流入大幅增加导致整体经营活动现金流量净额增加,报告期内经营现金流11.26 亿元,大幅提升。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.27/0.35 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年16.3/12.3 倍P/E。维持中性评级,但由于行业整体估值中枢下移,我们将目标价从5.85 元下调17.09%到4.85 元,对应18/19 年18/14 倍P/E,对比当前股价有12.3%空间。

    风险

    控股股东质押较高,人才流失风险,广告景气度低。