鄂武商A(000501)季报点评:前三季度净利润同比下降10.58% 关注梦时代项目进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2018-10-29

1~3Q18 业绩符合预期

    鄂武商公布2018 年前三季度业绩:实现营收129.3 亿元,同比下降0.65%;归母净利润7.8 亿元,同比下降10.58%,符合我们预期。分季度看,Q3/Q2/Q1 营收同比分别增长-2.0%/-3.9%/+3.5%,净利润同比分别增长-4.8%/-21.7%/-0.4%,Q3 业绩下滑幅度环比Q2 季度有所收窄。

    发展趋势

    1、营收延续下滑趋势。公司前三季度营收同比下滑0.65%,其中,单三季度营收延续同比下滑趋势,但降幅较单二季度有所收窄。

    报告期内公司聚焦主业,购物中心业态不断提档升级,超市公司提质增效,不断增强区域市场地位及影响力。

    2、盈利能力略有下滑。公司前三季度实现毛利率21.9%,同比下滑0.4 个百分点,环比半年报略有回升。期间费用率同比微降0.03个百分点,基本持平,其中,销售/管理/财务费用率同比分别+0.04/-0.06/-0.01 个百分点。此外,投资收益同比减少3990 万元,同比下降99.36%,去年同期高基数主要系武汉广场清算完毕收回清算所致。最终实现净利润率6.1%,同比下滑0.7 个百分点。

    3、区域龙头优势稳固,关注梦时代项目进展。公司作为湖北省零售龙头,拥有完善的经营业态及网点布局,物业资产价值丰厚(购物中心+超市自有物业面积138 万平米)且普遍位于核心商圈。未来公司将继续坚持“摩尔城做精、梦时代项目做新、众圆广场做实、超市做优、区域市场做强”的战略目标,提升综合竞争力。梦时代项目预计于2020 年开业,有望提升公司在当地市场份额,龙头优势有望进一步巩固。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 每股盈利预测1.28/1.20 元/股不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年7.5/8.1 倍P/E。维持推荐评级和目标价13 元,对应18/19 年10.1/10.8 倍P/E,对比当前股价有34%空间。

    风险

    区域市场竞争加剧;消费持续疲软。