郑煤机(601717)季报点评:煤机主业如期高增长 汽车零部件板块利润释放在即

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2018-10-29

事件:近日公司发布2018 年三季报,前三季度实现营业收入191.37 亿元,同比增长257.81%;净利润6.85 亿元,同比增长114.72%;EPS 为0.40 元,ROE 为6.16%,同比增加3.1pct。

    煤炭行业供需向好,煤机市场持续回暖,费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2018 年前三季度国内煤企利润总额增长约14%,煤炭企业经营质量进一步改善,提升对煤机装备的更新需求和意愿。 公司前三季度煤机板块营业收入57.63 亿元,同比增长65.76%,归母净利润5.83 亿元,同比增长187.91%,管理费用同比下降1.06%。煤机业务前三季度净利率10.5%,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏,我们判断公司煤机业务净利率有望回升至接近行业高点2012年15.8%的水平。

    SEG 顺利并表,相关费用激增短期影响汽车零部件业务净利润。公司前三季度汽车零部件业务营业收入133.73 亿元,同比增长614.59%,其中收购的德国SEG 实现并表收入104.64 亿元。汽车零部件板块净利润1.81 亿元,同比增长40.40%,但由于收购SEG 带来的新增银行借款利息1.13 亿元以及购 SEG 资产评估增值部分摊销新增成本费用0.65 亿元,导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.02亿元,同比下降12.38%。我们认为并购SEG 带来的相关费用增长将会在明年逐步被新增利润抵消,未来两至三年将会看到公司零部件板块业绩快速增长。

    非公开发行已获省国资委批准,继续加码煤机主业。公司拟非公开发行A 股不超过3.46 亿股,募集资金不超过18 亿元,用于煤炭综采装备智能工厂等五个项目。公司此次非公开发行拟进一步丰富煤机设备产品,从而提升煤机板块竞争力,我们判断公司未来将进一步提升煤机设备市占率。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为227 亿元、272 亿元、316 亿元,归母净利润分别为8.64 亿元、12.10 亿元、13.97 亿元,对应PE 分别为13X、9X、8X,维持“买入”评级,目标价8.0 元。

    风险提示:宏观经济下行;汽车零部件整合不达预期;系统性风险等。