电力行业卓越推:浙能电力(600023)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞/马步芳 日期:2018-10-29

本周行业观点:9 月份全社会用电量同比增长8%1、中期策略观点:用电量增速维持较快水平,供应格局略微紧张。2018 年以来,宏观经济景气度提升,新兴产业用电量增速较快,加上2018 年年初气温较低、进入5 月以后气温较同期偏高,全社会用电量增速较快。2018 年全社会发电量较快增长,我们预计由于用电峰谷差加大,电力供需将呈现略微紧张状态。我们预计2018 年全国用电量增速达到 7.42%,用电量将增加到67804 亿千瓦时,至2020 年全国发电装机将超过19 亿千瓦,非化石能源发电装机比重上升至44%;全社会用电量达到约7.5 万亿千瓦时,全国平均发电利用小时数增加至约3821 小时。

    2、9 月份全社会用电量同比增长8%。10 月17 日,国家能源局发布9 月份全社会用电量等数据。9 月份,全社会用电量5742 亿千瓦时,同比增长8%。分产业看,第一产业用电量73 亿千瓦时,同比增长10.3%;第二产业用电量3623 亿千瓦时,同比增长7%;第三产业用电量1016 亿千瓦时,同比增长12.8%;城乡居民生活用电量1032 亿千瓦时,同比增长6.9%。 1-9 月,全社会用电量累计51061 亿千瓦时,同比增长8.9%。分产业看,第一产业用电量555 亿千瓦时,同比增长9.8%;第二产业用电量34714 亿千瓦时,同比增长7.3%;第三产业用电量8259 亿千瓦时,同比增长13.5%;城乡居民生活用电量7534 亿千瓦时,同比增长11.5%。

    3、风险提示:经济增长不达预期,工业生产发展不达预期,政策风险。

    本期【卓越推】:浙能电力(600023)

    浙能电力(600023) (2018-10-26 收盘价4.83 元)

    核心推荐理由:

    1、浙江省是华东经济强省,用电需求旺盛。电力行业需求稳定增长,需求侧表现良好,尤其是浙江省作为华东经济强省,用电需求始终保持旺盛,近7 年,除2015 年外浙江省用电量增速都高于发电量增速,全省用电量存在较大缺口。公司是浙江省发电龙头企业,业绩增长势头强,公司发电同比增长显著。

    2、公司管理及控股装机在省内占据龙头地位,装机新增空间有限利好利用小时数提升。公司主营火电,管理及控股装机容量占浙江省装机容量比重呈逐年上升趋势,截至2017 年底,占比接近50%,在省内占据着龙头地位。未来全省火电新增装机空间有限,用电量水平稳中向上的趋势有利于提高存量火电机组的利用小时数。同时,受来水影响,浙江省水电发电量降低,以及省外水电因降水因素影响而出力减少,浙江省内火电的发电空间得到扩大。

    3、参股核电、光伏,装机结构优化,开拓新的利润增长点。在国内火电发展受限的现状下,公司积极参股核电公司,把握核电产业发展的先机,有利于开拓新的利润增长点。并布局分布式光伏,优化公司装机结构,为公司带来更加稳定的业绩增长。

    4、国企混改、电力改革利于公司降本增效。2016 年来,国企混改进程持续深入推进,浙江省作为国改唯一地方性试点,公司有望长期受益。随着浙江省电力改革的不断推进,电力市场直接竞价交易,浙能电力凭借其在浙江省火电领域的龙头地位,借助电力市场直接交易有望争取更多电量交易市场份额。此外,公司签订电煤长期协议,降低企业成本,提升利润空间。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入为551.97、586.97、613.11 亿元,归母净利润分别达52.1、66.0、82.4 亿元,EPS(摊薄)分别为0.38、0.49、0.61 元/股。首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险因素:用电需求下降的风险;产能过剩的风险;电力市场竞争及电价调整的风险;环保政策风险;煤炭价格上涨的风险等。

    相关研究:《20180817 浙能电力(600023.SH)首次覆盖报告:浙江用电缺口拉动业绩增长,多元产业部署新增利润点》