金陵体育(300651)三季报点评：净利同增32% 在手订单充足业绩无忧

事项：

    金陵体育发布2018 年第三季度报告，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2701.5 万元，同比增长32.37%，符合预期。公司募投项目投产，有效解决产能不足问题，在手订单充足全年业绩无忧。

    评论：

    募投项目投产，业绩保持高增长：公司前三季度业绩高增长的主要原因在于募投项目的逐步投产，18 年7 月起公司募投项目开始小规模试产，将有效解决公司产能不足的问题，也极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外，新产线自动化生产和规模扩大带动成本下降，也让公司在主要原材料钢材价格持续攀升的背景下依然保持高盈利水平。同时公司从17 年下半年起开始大力布局中西部地区的销售渠道，未来募投项目完全投产后，向民用体育器材市场渗透步伐将大大加快。

    预收款项大增198.43%，在手订单充足：截至2018Q3，公司预收账款金额8288.91 万元，相比年初增加198.43%，主要原因是公司在手订单显著增加所致。公司在以篮球架为代表的体育器材行业竞争优势突出，产品质量优，品牌美誉度高，市场影响力大，产出的体育器材销路有保证。募投项目投产后，公司接单能力大幅提升，目前在手订单充足，全年业绩无忧。

    深度布局大体育产业，未来前景值得期待：上市以来，公司利用资本市场积极对外投资，深度布局大体育产业。此前通过参股华亿创新和成立合资公司金动感智能，加强公司在场馆智能化板块的业务能力；近期又公告成立合资公司金陵乐彩布局体育休闲服务板块；同时积极研发，成立合资公司金陵玻璃，提高在篮球架所用玻璃材料领域的技术实力。我们认为，公司这一系列对外投资活动表明公司未来将不仅是一个体育器材供应商，公司积极布局大体育产业，未来也将显著受益于体育产业快速发展的浪潮。

    盈利预测、估值及投资评级：公司有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020 年归母净利为5800 万/7300 万/9000 万，对应EPS 为0.77/0.96/1.19 元。维持目标价46.3 元，维持“强推”评级。

    风险提示：民用体育器材市场业务推进力度不及预期；赛事举办数量大幅下降。