国联水产(300094)深度报告：虾业至尊湛江国联 若要屠“龙”谁与争锋

报告摘要

    1.政策鼓励， 行业供需两旺。政策上，《乡村振兴战略规划（2018~2022）》提出因地制宜发展水产业，地方政策鼓励小龙虾产业发展。行业发展上，10 年产量CAGR15.58%，养殖产量和面积高速增长，消费热度持续升温，行业呈现供需两旺形势。但快速发展中仍表现出养殖粗放，加工业小弱散的问题。

    2.2017 切入小龙虾行业，跑马圈地正当时。2017 年公司与国内某大型西式快餐集团合作，相继推出小龙虾披萨和汉堡试水；2017年6 月线上推出调味小龙虾；2017 年12 月投资湖北洪湖，5 亿元支持小龙虾业务发展；2018 年在长江中下游进行小龙虾业务考察，10 月23 日在湖南益阳投资，合资建立小龙虾加工企业。

    3.聚焦原料-切入加工-精品销售，发挥全产业链经验。公司未来在上游养殖环节不排除参与湖北省高标准农田改造项目以把控上游资源，保证原料质量；中游加工业利用公司多年水产品加工经验和研发水平，进行标准化和精细化加工，充分挖掘产品附加值；通过现有的线上线下销售渠道，以健康、美味、全程可控主打精品路线，全程形成标准化、可复制持续的发展模式。

    盈利预测

    给予“买入”评级。基于公司深耕水产行业多年，已打通对虾全产业链，强势进入高景气度的小龙虾行业，未来增长潜力可期，预计公司2018/2019/2020 年归母净利分别为2.63 亿/3.16 亿/3.77 亿，EPS 分别为0.34/0.40/0.48，给予2018 年20 倍PE，6 个月目标价6.80 元，10 月26 日股价5.63 元为基准，上涨空间20.78%。

    六、风险提示

    1.自然灾害风险。台风等自然灾害可能造成巨大水产养殖损失，因此造成的水产养殖损失可能对公司多个业务产生影响。

    2.食品安全风险。若爆发水产品质量安全事件，将对公司水产品销售有重大影响。

    3.业务经营季节性导致经营业绩波动的风险。虾产品养殖的季节性导致公司总体业务经营呈现一定季节性特点。