汉得信息(300170)三季报点评：行业需求稳健增长 公司营收快速增长

报告导读

    公司于10月25日晚发布2018年第三季度报告，前三季度实现营业收入21.10亿元，同比增长32.34%，实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增长25.87%，符合我们的预期。

    投资要点

    三季度扣非归母净利润增速创近年来新高

    公司第三季度实现营业收入7.97亿元，同比增长24.63%，扣非归母净利润8146万元，同比增长27.93%，根据Wind数据，该增速是2015年以来单季度的最高值，且该增速快于收入增逸，我们推测公司开始主动压缩低毛利业务（如：软件代理等）。从费用来看，第三季度销售费用同比增长28.50%，管理费用同比增长27.35%，研发费用同比增长20.47%，这三项费用的增速与收入增速基本保持一致，体现了公司对费用的有效管控，由于外币类资产受汇率波动影响，财务费用为-1120万元。

    持续推进产品创新，开发支出大幅增长

    公司一直专注于企业级软件与服务领域，早期以高端ERP实施服务起家，伴随着行业经验的不断积累，公司逐步开始自有产品的研发，近年来典型的产品包括：汇联易、云SRIM等。伴随着中国数字化的转型，客户需求越来越多元化，复杂化，原有的第三方产品已经无法满足客户的全部需求，公司基于行业的深度理解，不断推进产品创新，开发各类符合客户需求的产品，从开发支出来看，期末余额103亿元，期初余额仅为0.36亿元，增幅巨大，从行业发展逻辑来看，产品化有助于提升公司的运营效率、提升市场竞争力。因此，我们认为，开发支出的大幅提升有助于提升公司的竞争力。

    核心主业保持稳定增长，长期成长无忧

    Oracle与SAP实施业务是公司的核心主业，三季度公司股价受“SAP软件代理合作协议终止问题”的影响，股价出现了较大幅度调整，当时市场普遍担忧公司的实施业务会受到影响。从三季度的收入增速与利润增速来分析，我们认为实施业务基本没有受到该事件的影响，依然保持着稳健增长的态势，依托庞大的客户群体，公司丰富的行业经验和较强的价格优势，我们认为传统实施业务长期成长无忧。

    盈利预测及估值

    公司是国内领先的数字化生态综合服务商，传统高端ERP实施业务需求旺盛，智能制造是当前中国制造业转型升级的重要战略，需求快速增长，成长空间巨大，云产品（包括：第三方、自有产品）及服务处于快速成长期，未来两年仍将保持快速增长的势头。我们预计公司2018-2020年公司EPS为0.45、0.59、0.79元/股，同比增长21.33%、32.13%、33.40%。维持“买入”评级。

    风险提示

    企业信息化投资大幅萎缩；新业务拓展不利