基蛋生物(603387)季报点评:三季度收入增速下滑 持续加码研发投入

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录/刘闯 日期:2018-10-29

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    10 月25 日,公司发布2018 年三季报:实现营业收入4.54 亿元,同比增长37.38%,实现归母净利润1.80 亿元,同比增长30.62%,实现基本每股收益0.97 元,同比增长4.3%。

    三季度收入增速下滑,业绩略低于预期

    公司三季度实现收入1.44 亿元,同比增长20.80%,一季度和二季度分别实现收入1.44 亿(+55.29%)、1.66 亿(+40.07%),一季度和二季度增速受季节性影响较大,三季度增长趋于正常,预计四季度将继续保持稳健增长。费用方面,三季度销售费用率24.83%,同比增加5.58 个百分点,主要系公司加大市场推广和销售人员股权激励增加所致,管理费用率21.26%,同比增加1.62 个百分点,主要系加大研发投入所致。

    加码研发投入力度,多款新产品将陆续推出

    公司前三季度累计投入研发费用4996.68 万元,同比增长51.48%,为新产品的推出奠定了坚实基础,目前已推入市场的产品有CM-800 全自动生化分析仪及其系列配套试剂,Getein1200 荧光免疫定量分析仪计划于今年年底推向市场, POCT 系列的促甲状腺激素检测试剂盒及中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒、发光心肌系列试剂,Getein3600 生化免疫定量分析仪及系列配套试剂、Getein200 便携式生化免疫分析仪其系列配套试剂有望明年推入市场。我们预计,随着未来进口替代的整体大趋势下,全自动化学发光测定仪MAGICL6800 推出市场,仪器销售的快速增长以及在医院终端心血管、炎症POCT 业务覆盖率和市占率稳步提升带来其相关配套试剂的放量增长,将进一步增厚公司销售收入和利润。

    盈利预测和投资建议

    我们预计2018 年至2020 年,公司收入为6.52、8.56、11.34 亿元,归母净利润分别为2.55、3.31、4.28 亿元,对应估值分别为25X、18X、15X,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,核心技术失密的风险。