寒锐钴业(300618)季报点评：Q3钴价下滑拖累业绩 未来关注产能释放

前三季度实现归母净利7 亿元，其中Q3 为1.7 亿元

    前三季度公司实现收入和归母净利分别为22 亿元和7 亿元，同比分别增长127%和125%，其中Q3 实现收入和归母净利分别为6.6 亿元和1.7亿元，同比分别增长43%和-1.9%，对此我们点评如下：

    量价齐升致前三季度收入利润增长，Q3 价格下滑致盈利下滑

    前三季度，公司收入增长127%，同期长江有色市场钴均价57 万元/吨，同比增长50%左右，据此推测，公司销量增长在50%左右，量价齐升致公司收入增长。

    单季度来看，Q1、Q2、Q3 收入分别为7.4、7.7 和6.6 亿元，归母净利分别为2.5、2.7 和1.7 亿元，同期长江有色市场钴均价分别为59、60和50 万元/吨（含税），可以看出Q3 价格下滑致公司收入和业绩下滑。

    未来重点关注公司产能释放进度

    2016 年公司氢氧化钴产能为2000 吨，2017 年增至5000 吨，根据公司规划预计2019 年可达1 万吨，氢氧化钴是目前盈利能力较高，随着氢氧化钴产能释放，公司盈利能力将进一步提升。此外公司钴粉产能将由目前1500 吨提升至18 年底的4500 吨，电解铜产能将由目前的1 万吨提升至19 年的3 万吨。公司产能释放预计将推动公司业绩增长。

    投资建议

    结合行业供需结构、价格分析和公司产能扩张情况，预计18-20 年EPS分别为5.60 元、8.32 元和11.47 元，对应当前股价PE 分别为14 倍、10倍和7 倍，考虑新能源车行业发展趋势及公司新增产能持续释放，维持公司“买入”评级。

    风险提示：铜、钴价大幅下滑；新建项目投产进度低于预期。