郑煤机(601717)季报点评:煤机业务继续保持增长 汽配并表收入大增

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/王珂 日期:2018-10-29

核心观点:

    前三季度归母净利润同比增长114.72%

    公司发布公告,前3 季度实现营业收入191.37 亿元,同比增长257.81%;实现归母净利润6.85 亿元,同比增长114.72%;扣非后净利润4.84 亿元,同比增长80.99%。根据公告披露,公司收入大幅增长,主要在于德国SEG并表贡献收入104.65 亿元,同时煤机行业形式持续好转。分业务来看,煤机板块前三季度实现营业收入57.63 亿元,同比增长65.76%,归母净利润5.83 亿元,同比增长187.91%,主要得益于煤价回升,行业先进产能置换不断推进。汽车零部件板块收入133.74 亿元,同比增长614.59%,归母净利润1.02 亿元,同比下滑12.38%,主要是SEG 的利息支出和摊销新增成本费用增长所致。分季度来看,18Q3 单季度实现归母净利润2.29 亿元,同比增长46.91%;营业收入64.16 亿元,同比增长207.45%。

    预收款较年初增加 109.44%,多项财务指标优化根据披露,截至三季度末公司预收账款17.04亿元,相比年初增长109.44%,在手订单快速扩张;应收账款88.45 亿元,相比期初增长63.36%,规模基本可控。公司综合毛利率18.79%,净利率为4.12%,相比17 年同期均有提升,其中第三季度毛利率16.87%,净利率4.16%。上半年公司通过加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏,实现经营活动净现金流359.36 百万元。期末货币资金35.15 亿元,同比增长18.70%。

    投资建议:考虑到煤机主业下游煤企盈利改善设备需求增加,以及汽配业务资产SEG 并表,我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.53/0.63/0.71元/股,当前股价对应市盈率分别为12/10/9 倍,给予公司“买入”投资评级。

    风险提示:产业政策调整对行业景气度的影响;煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响;煤企投资不确定性对公司业务的影响;收购资产整合风险。