洲明科技(300232)季报点评:三季报符合预期 LED小间距持续高成长

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡独巍 日期:2018-10-29

一、事件概述

    洲明科技发布18 年三季报:前三季度实现营收31.85 亿元,同比增长62.19%,归属于上市公司股东的净利润为3.24 亿元,同比增长50.63%,扣非净利润为3.11亿元,同比增长53.8%,基本EPS 为0.42 元。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,期间费用率大幅下降,小间距LED 高景气

    1、(1)公司在业绩预告中表示:1-9 月归属于上市公司股东的净利润为31,888.06万元—32,673.01 万元,同比增长48.43%—52.09%。实际业绩落入公告预测业绩区间中值附近。(2)综合毛利率为30.72%,同比下降0.86 个百分点;(3)期间费用率为12.62%,同比下降5.52 个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.70%/4.36%/-0.44%,分别下降1.32/2.55/1.65 个pct。

    2、18Q3 实现营收11.50 亿元,同比增长54.65%,归属于上市公司股东的净利润为1.22 亿元,同比增长56.00%,基本EPS 为0.16 元;综合毛利率为30.86%,同比下降0.32 个pct,期间费用率为12.56%,同比下降5.61 个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.00%/4.99%/-1.43%,分别提升0.04 个pct、下降2.34/3.31 个pct。

    3、业绩增长主要来自:(1)LED 小间距持续高景气、业务高增长,国内LED小间距开拓持续取得新突破;(2)成本管控成效明显,期间费用率大幅下降,盈利能力不断改善;(3)受益清华康利、杭州柏年等子公司并表,景观照明业务迅速崛起。

    国内LED 显示屏收入增速快于海外,LED 小间距成为增长的主力

    公司持续深耕国内LED 小间距市场,在公安、交通、能源、会议、教育等领域深挖客户需求、下沉营销资源,市场渗透率不断提高。1-9 月国内、海外LED显示屏收入分别为11.11 亿元、14.83 亿元,分别同比增长65.08%、28.82%;1-9 月国内、海外LED 小间距收入分别为7.75 亿元、7.79 亿元,分别同比增长67.03%、41.12%,LED 小间距占LED 显示比重约6 成。公司与华为、软通等合作发力智慧城市领域,并完成深圳市福田区智慧城市运营中心、中电深圳智慧城市运营中心等标杆项目。智慧城市建设将从一、二线城市渗透到三、四线城市,海外市场将兴起LED 小间距替换激光投影、广告机、DLP、LCD 拼接屏的潮流,公司将有望受益。

    收购标的整合顺利,租赁、体育业务竞争力持续提升

    公司与雷迪奥、蓝普科技深度融合,形成了多场景、多层次客户群的显示解决方案,租赁类显示屏多年保持全球第一,参与了2018 年俄罗斯世界杯、2018法国超级杯、2018 全国男子篮球联赛、2018 年NBA5v5 精英篮球赛等赛事。

    积极布局Mini LED 与电影屏市场,景观照明突破大订单

    公司研发Mini LED 产品,并推进电影屏的DCI 国际标准认证与测试,为进入电影院做充足的准备。18 年是公司景观照明元年,子公司清华康利承接恩施市清江美化亮化工程,项目金额约5.1 亿元(分三期,一期1.84 亿元)。景观照明投资小、见效快,是地方政府青睐的投资之一,公司将受益景观照明的兴起。

    可转债发行取得核准批复,将解决LED 显示产能瓶颈

    公司拟公开发行可转债54,803.46 万元(含)用于合同能源管理项目、LED 小间距显示屏产能升级项目、LED 显示屏研发中心升级项目、收购股权项目、补充流动资金项目,9 月7 日收到核准批复。

    三、投资建议

    预计2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、0.80 元、1.05 元,对应PE 分别为15.0X/10.8X/8.2X。考虑到公司未来的业绩增速,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、LED 屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、景观照明增长不及预期。