郑煤机(601717)季报点评:三季报业绩大增115% 业绩有望持续向上!

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君/于文博 日期:2018-10-29

投资要点

    三季报归母净利润大增115%,业绩有望持续向上

    公司公告2018 三季报,受煤机设备需求显著增长,公司实现收入191 亿元,同比增长258%;归母净利润6.85 亿元,同比增长115%。其中SEG 实现营业收入为105 亿元。

    煤机板块:行业持续复苏,订单高增长向业绩转化

    根据公司公告,公司煤机设备需求显著增长,订货回款大幅增长,订货质量稳步提升,盈利能力显著增强,公司经营持续向好。2018 年前三季度实现收入57.6 亿元,同比增长66%;归母净利润5.8 亿元,同比增长188%,保持高增长。2017 年煤机订单同比增长99%,2018 年订单高增长开始向业绩转化。

    汽车零部件:受SEG 预提利息及新增摊销影响,利润同比下滑12.4%

    2018 年前三季度,公司汽车零部件板块实现收入134 亿元,同比增长615%,归母净利润1.02 亿元,同比下滑12.4%。下滑主要原因为:1)境外并购平台并购SEG 新增银行借款的利息支出及其他金融负债(中安招商及崇德资本)预提利息累计1.13 亿元;2)并购SEG 资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576 万元。

    拟定增18 亿加码智能化生产,制造能力再提升,煤机龙头走向全球

    公司发布非公开发行预案,拟定定增18 亿元,投资煤炭综采装备智能工厂等5 个项目,以提高煤机生产效率及产能,提升发动机铸造件加工能力;提升公司研发能力,为未来产品升级储备技术。公司目标打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商、具有世界影响力的汽车零部件企业。

    收购博世电机,受益48V 轻型混合动力产业落地提速

    截至2018 年1 月2 日,公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM 能量回收系统业务占据全球领先位置。

    48V 轻混系统有效折中节油率和经济性,有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V 轻混车型,产业落地已提速,公司有望充分受益。

    盈利预测与估值:煤机行业加速复苏,业绩持续向上

    公司为煤机液压支架龙头,先后收购亚新科、博世电机加码汽车零部件业务。考虑煤机行业加速复苏,有望迎来量价齐升。我们预计公司2018-2020 年业绩9.0、11.4、12.9 亿元,对应PE 为13X、10X、9X;员工持股认购价格为8.68 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:煤炭机械行业复苏持续性低于预期;汽车零部件业务整合低于预期;博世电机收购进展不及预期的风险