武汉中商(000785)三季报点评：业绩符合预告 费用控制有效

公司1-3Q2018 营收同比增长2.39%，实现归母净利润0.95 亿元

    10 月27 日，公司公布2018 年三季报，1-3Q2018 实现营业收入29.49亿元，同比增长2.39%，实现归母净利润0.95 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.38 元，同比增长172.84%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长53.52%。单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入8.92 亿元，同比增长3.40%，而2Q2018 营业收入同比减少0.73%。3Q2018 实现归母净利润 -0.08 亿元，而上年同期为 -0.10 亿元。业绩符合公司10 月11 日的预告。

    综合毛利率上升1.05 个百分点，期间费用率上升0.03 个百分点

    1-3Q2018 归母净利润大幅增长的主要原因是：1）新增资产处置收益5576.40 万元，主要是公司位于武汉市江汉区中山大道927 号的房屋被政府征收获得的补偿款。2）毛利率显著上升，费用率控制有效。1-3Q2018公司综合毛利率为22.55%，较上年同期上升1.05 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为17.14%，较上年同期上升0.03 个百分点，其中管理费用率为15.96%，较上年同期上升0.69 个百分点，原因是职工薪酬费用增加，财务费用率较上年同期下降0.62 个百分点，原因是利息收入增加。

    湖北省零售市场竞争激烈，公司外延扩张受到制约

    公司主营业态包括百货、购物中心、超市等。截至2018 年6 月底，公司拥有9 家现代百货店、1 家购物中心、40 家各类超市，主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10 个主要城市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈，外延扩张受到竞争对手的制约，未来在省内的扩张存在压力。

    维持盈利预测，维持“中性”评级

    公司主营业务成本控制卓有成效，毛利率持续上升，我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.36/ 0.20/ 0.21 元，湖北省零售市场竞争激烈，维持“中性”评级。

    风险提示：湖北地区零售市场竞争激烈，通胀水平未达预期。