振江股份(603507)三季报点评:产业链延伸加速 连云港基地进入落实阶段

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅 日期:2018-10-29

事项:

    2018 年10 月26 日公司发布2018 年三季报,2018 年前三季度公司实现营业收入6.70 亿元,同比下滑12.66%;实现归母净利润6125.25 万元,同比下滑41.87%。受钢价维持高位影响,公司业绩略低于预期。同时公司发布公告与灌云县政府签订项目投资合同,拟在灌云县投资轨道交通产业园项目。

    评论:

    前三季度盈利6125.25 万元,同比下滑41.87%。2018 年前三季度公司实现营业收入6.70 亿元,同比下滑12.66%;实现归母净利润6125.25 元,同比下滑41.87;扣非后归母净利润4137.88 元,同比下滑57.87。其中第三季度公司实现营业收入2.98 亿元,同比增长6.35% ,环比增长25.41%;实现归母净利润2298。67 元,同比下滑36.57%,环比下滑21.79%。扣非后实现归母净利润1962.56 元,同比下滑44.24%,环比增加8.94%。受钢材价格持续维持高位,公司业绩略低于预期。

    在建工程大增,公司自动化产线推进加速。截至3 季度末公司在建工程1.86亿元,相较年初大幅增加69.71%,预计主要系公司加快推进新产线建设以及自动化油漆产线铺设。新产线投产后,将大幅提升公司产能效率,同时降低公司物料以及人工成本,增强公司盈利能力。

    产业链延伸加速,打造紧固件及海上运维能力。公司围绕主营风电产业链进行全方位布局,收购尚和海工80%股权进军海上风电安装、运维服务,预计明年将投入运营。推进收购上海底特精密紧固件63.04%的股权进军结构紧固件业务,配套风电主要大客户以及交通运输等其他高端紧固件客户需求。同时公司设立连云港全资子公司,布局镀锌产能,打造高端光伏支架生产基地;未来有望依托连云港基地拓展大型转子产能,连云港具备优良的出海优势,有助于光伏支架以及大型转子出口,提升公司营运、出货效率。

    签订灌云县投资协议,连云港基地进入落实阶段:公司同时发布公告与连云港灌云县人民政府签订投资合同,拟在灌云经济开发区投资建设轨道交通产业园项目,项目计划总占地约1700 亩,拟分两期建设,第一期项目建设周期大约1.5 年。灌云县具有优质的港口资源,对于公司后续推动大型转子生产和出口带来较好的协同性。合同的签订预示连云港基地正式进入落地阶段。各项项目的推进有望有效增厚公司业绩。

    受制于钢铁价格影响,下调公司盈利预测及评级,给予“推荐”评级。受制于钢铁格价以及产线推进进度低于预期,我们下调公司盈利预测, 预计2018-2020 年有望EPS 0.73 元/1.40 元/1.90 元(前预测值0.83 元/1.58 元/2.13元);但我们仍看好公司自动化产线投产以及连云港新基地投运后带来的盈利能力的提升,参考行业中位数水平,我们给予2019 年15 倍PE,调整目标价至21 元。

    风险提示:政策扶持不及预期,原材料价格大幅上涨