迪瑞医疗(300396)三季报点评:业绩平稳 妇科产品有望培育成新增长点

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:胡博新 日期:2018-10-29

事件:

    公司发布2018 年3 季度,前3 季度公司实现营业收入6.68 亿元,同比增长9.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58 亿元,同比增长16.83%,扣非后净利增长25.35%;实现经营活动产生的现金流量净额1.6 亿元,同比下降15.89%;EPS 为0.57 元。

    投资要点:

    Q3 业绩增长稳定,环比Q2 提速,符合预期。由于2017 年Q2 公司转让参股公司武汉兰丁10%股权,公司前3 季度净利增速只有16.38%,但扣非净利增速25.35%,符合我们的预期。单季度Q3 扣非净利增速28.47%,环比Q2 进一步提升。公司收入增速为8.14%,环比Q2 也继续提升。净利增速大于收入增速,主要是器械板块增长较慢,而盈利较高试剂业绩增长更快,而且管理费用率同比大幅下降9.75 个百分点。

    仪器研发奠定基础,期待妇科产品培育成新增长点增量。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司,2018 年3 月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速,前3 季度公司尿液分析试剂增长保持20%+。GMD-S600 全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,前三季度装机预计到40 台以上,推广期结束后2019 年有望带动配套耗材收入逐步上升。CM-180 全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,已开始实现销售。试剂配套方面,已获批化学发光试剂约38 项,未来将陆续增加至80 项以上。

    启动回购计划,彰显对未来的信心。公司发布回购计划书,拟使用1000~5000 万的自有或自筹资金回购股份,回购股格不超过21 元/股。受大盘影响,公司估值逐步下移,目前2018 年动态PE 不足20X,相对于我们的预测,公司3 年PEG 已小于1。公司启动回购,也彰显了对未来发展的信心。

    盈利预测和投资评级:公司具有卓越研发能力保持竞争力,长期业绩成长有新产品支撑。公司卓越的仪器研发能力,促使公司能持续推出新产品,“仪器+试剂”捆绑模式能保持生化试剂等业务持续增长。2018 年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,有望成为长期的新增长点。预计2018-2020 年EPS 分别为0.72 元、0.87 元和1.09 元,对应PE 分别为17、14 和12 倍,考虑到公司新产品在不断丰富,我们对公司维持买入评级。

    风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。