中百集团(000759)季报点评:业绩符合预期 关注新零售布局与经营效率提升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2018-10-29

1~3Q18 业绩符合预期

    中百集团公布2018 年前三季度业绩:营业收入115.09 亿元,同比增长2.2%,归母净利润4.68 亿元,同比增长260.9%,扣非后净利润同比增长162.13%,符合预期。分季度看,Q3/Q2/Q1 营收同比分别+3.6%/+2.1%/+1.2% , 净利润同比分别-237.9%/+1423.6%/-83.1%。同时预告2018 全年净利润区间4.68~4.78 亿元,同比变动幅度+591.85%~+606.62%。

    发展趋势

    1、营收端持续改善。公司前三季度营收同比+2.2%,收入端增速呈逐季向好态势,门店亏损逐步改善,同时超市网点布局持续推进,单三季度中百仓储超市/中百超市 /中百罗森便利店分别净增+5/+21/+39 家,展店步伐加快。

    2、盈利能力小幅提升,费用管控初现成效。公司前三季度毛利率21.9%,同比提升0.2ppt,主要受益于供应链改善及品类结构优化举措。期间费用率同比下降0.9ppt,费用管控措施逐步显效,其中,销售费用率/管理费用率同比分别-0.6/-0.1ppt,财务费用率受益于利息支出减少,同比下降0.2ppt。最终净利润率同比提升2.9ppt 至4.1%,其中子公司仓储门店拆迁资产补偿增加净利润4.27 亿元,剔除该影响后,扣非净利润同比仍实现扭亏。

    3、关注新零售发展与经营效率提升。公司在加速中百罗森便利店、新型大卖场、邻里生鲜超市等业态布局的同时,积极探索新零售发展,线上销售占比不断提升。此外,门店合伙人制度有效调动员工积极性,有望提升经营效率。

    盈利预测

    维持2018/19e 盈利预测0.69/0.20 元/股不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年7.9/27.1 倍P/E。维持中性评级和目标价6.5 元,对应18/19 年9.4/32.4 倍P/E,对比当前股价有19%空间。

    风险

    消费持续疲软;行业竞争加剧。