中百集团(000759)三季报点评：业绩符合预期 费用管控成效初显

公司1-3Q2018 营收同比增长2.23%，归母净利润为4.68 亿元10 月27 日，公司公布2018 年三季报，1-3Q2018 实现营业收入115.09亿元，同比增长2.23%，实现归母净利润4.68 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.69 元，同比增长260.94%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，上年同期为-0.74 亿元。单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入36.84 亿元，同比增长3.60%，增幅大于2Q2018 增长的2.10%。3Q2018 实现归母净利润0.09 亿元，2Q2018 为4.41 亿元。业绩符合预期。公司预计2018 年归母净利润为4.68 - 4.78 亿元，同比增长591.83 – 606.62%。

    综合毛利率上升0.19 个百分点，期间费用率下降0.92 个百分点1-3Q2018 归母净利润大幅增长的原因是：1）营业外收入大幅增加，中百仓储珞狮路卖场被政府征收，补偿费为6.37 亿元，增加净利润4.27 亿元。

    2）毛利率略有上升，期间费用率显著下降。1-3Q2018 公司综合毛利率为21.90%，较上年同期上升0.19 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为20.66%，较上年同期下降0.92 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.56%/ 3.03%/ 0.07%，较上年同期分别下降 0.58/ 0.12/ 0.22 个百分点。主要原因是公司推进业态调整升级、优化供应链、加大费用管控。

    短期门店调整力度较大，长期看好公司加强生鲜与布局便利店公司是湖北省超市龙头，截至2018 年9 月底，公司连锁网点为1238家，其中中百仓储超市180 家、中百超市755 家、中百罗森便利店 277 家。

    近年来公司开展业态调整升级，推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，加大费用管控，公司主营业务趋稳向好，过去四个季度公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度，导致关店资产损失，增加相关费用。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为公司主营零售业务仍处于调整期，经营情况短期难以大幅改善，长期看好公司加强生鲜与布局便利店，我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.68/ 0.08/ 0.08 元，维持“增持”评级。

    风险提示： CPI 未达预期，门店改造效果未达预期