东音股份(002793)三季报点评：三季度盈利能力回升 静待市场开拓

报告导读

    2018 年第三季度，公司实现营业收入1.99 亿元，同比增加3.3%；归母净利润3067 万元，同比上涨9.49%。

    投资要点

    三季度盈利能力持续回升

    2018 年第三季度实现营收1.99 亿元，同比增加3.3%，归母净利润3067 万元，同比上涨9.49%。另外，人民币贬值以及原材料价格回落带来盈利能力的提升，三季度毛利率较二季度增加2.11pcts 提升至27.15%，净利率较二季度增加2.81pcts 提升至15.44%。基于公司已与非洲、亚洲、欧洲等地区的一百多家客户建立了长期稳定的合作关系，未来公司将在进一步巩固和提升国外市场份额的同时，加快国内市场以及亚洲市场的开拓，提升公司规模及市场影响力。

    可转债募资完成，产能有望翻一番

    为实施年产200 万台潜水泵项目，其中包括180 万台井用潜水泵和20 万台太阳能潜水泵，公司2017 年9 月发布公告称通过发行可转债募集配套资金实施项目；2018 年3 月，公司发转债发行获证监会批准；2018 年8 月，公司可转债发行成功，募集资金2.81 亿元，200 万台潜水泵项目稳步推进。至此，可转债发行完成，募投项目顺利进行，原先产能共计185 万台，此次募投项目的实施，公司总产能达到385 万台，产能翻番。其中，新品太阳能泵（泵+逆变器等成套供应）整套产品价值约为3000 元，为井用潜水泵单价的6 倍，产品价值量更高，进一步提升公司盈利能力。

    盈利预测及估值

    鉴于公司新市场开拓进展比较慢以及原材料价格上涨的影响，我们调低盈利预测，预计公司2018-2020 年公司营收为8.98 亿元、10.97 亿元、13.82 亿元，同比增速为8.49%、22.10%、26.01%；归母净利润为1.16 亿元、1.30 亿元、1.53 亿元，同比增速为0.45%、11.43%、17.82%；EPS 为0.58 元/股、0.63元/股、0.72 元/股，对应PE 为18.1 倍、16.2 倍、13.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品进口国政治及政策风险；国内外市场开拓不及预期；原材料价格持续大幅上涨。