石化机械(000852)季报点评：收入快速增长 受益三桶油资本开支上行

事件

    2018Q1-Q3，公司实现营业收入31.47 亿元，同比增长44.36%；归母净利润-3652 万元，同比增长71.01%

    投资要点

    收入加速增长，四季度有望进入业绩确认高峰

    单季度看，2018Q3 公司实现收入12.96 亿元，同比增长55.33%；归母净利润4637 万元，同比增长40.61%，延续了二季度以来的高增长态势。由于公司下游结算主要集中在下半年，尤其是四季度是结算的最高峰，但相关成本（原材料采购、人工等）已提前计入前三个季度，故我们认为前三季度报表还不能真实反应公司实际经营状况。

    2017Q4 单季度实现净利润1.35 亿元，我们认为在半年报订单同比增长50%+的情况下，2018Q4 业绩也有望随之大幅增长，从而显著提升全年业绩水平。

    报告期内，公司综合毛利率18.18%，同比提升1.53pct。期间费用率19.01% ， 同比降低2.5pct ； 其中销售费用率6.46%（yoy-0.44pct）、管理和研发费用率11.15%（yoy -1.15pct）、财务费用率1.4%（yoy -1.79pct）。报告期内，公司预收账款4.49 亿元，同比大幅增长210.93%，主要是因为公司订单量高速增长。

    三桶油资本开支快速增长

    公司订单和收入和三桶油资本开支高度相关，在国家能源安全+天然气保供的政策背书下，三桶油将持续加大资本开支力度，截止今年上半年，“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2 亿元，同比增长22.5%，其中中石化为107.6 亿元，同比增长56.7%。石化机械在的油气设备、天然气管道、钻头等业务均处于国内龙头地位，又是中石化旗下唯一油气设备上市公司，将最为受益于此轮资本开支上行。

    受益页岩气和天然气管网建设提速

    在国家煤改气政策的推动下，天然气发展潜力巨大，但随着我国天然气消费量的快速增长，供需缺口日益扩大，目前年我国天然气对外依存度已超过40%。在气荒倒逼下，我国非常规气迎来黄金发展期，2017 年我国页岩气产量91 亿立方米，根据规划，预计2020 年页岩气产量将达到300 亿，我国页岩气开发进入高速增长期。根据草根调研，目前钻机和压裂设备严重缺货，公司是我国压裂设备龙头企业，将显著受益页岩气大开发。

    此外，我国天然气管网建设提速，公司子公司沙市钢管厂已中标鄂安沧和新粤浙等一批重大项目，随着公司产能的不断释放，在充足订单的保障下，管道业务有望迎来数年高景气期。

    盈利性预测与估值

    我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.43 亿、2.71 亿和3.73亿，对应PE 分别为39 倍、20 倍和15 倍，维持“买入”评级

    风险提示：订单确认不达预期；气体业务扩张放缓