石化机械(000852)季报点评:Q3业绩大幅改善 公司业绩拐点逐步显现

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/王书伟 日期:2018-10-28

事件:10 月25 日公司发布三季报,2018 前三季度公司实现收入31.47 亿元,同比增长44.36%;归母净利润亏损0.37 亿元,大幅减亏71.01%;毛利率水平环比显著改善。其中Q3 单季度公司实现收入12.96 亿元,同比增长55.33%;实现归母净利润0.46 亿元,同比增长40.61%,环比大幅增长25.7 倍;经营净现金流扭负为正至0.21 亿元。

    国家能源自主战略强化,上游资本开支边际加速。随着今年以来油价上行,公司石油机械、钻头业务订单量价齐升,单季度业绩环比逐步改善,其中Q2 单季度归母净利润扭亏为盈至173.9 万元,Q3 单季度继续增至4637.08 万元,上半年公司新增订货35.9 亿元,同比增长53%,公司业绩拐点显现。

    今年8 月以来,习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发,三桶油均表示将提升勘探开发力度。截止今年上半年,“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元,同比增长22.5%,其中中石化为107.6 亿元,同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现,上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升,而公司作为中石化旗下重要子公司,全年订单业绩增长可期。

    期间费用率下降,经营现金流显著改善。Q3 单季度公司毛利率19.44%,环比提升1.8pct。公司期间费用率下降显著,Q3 单季度销售、管理、财务费用率分别为5.12%、5.43%、0.84%,同比下降1.11pct、6.57pct、0.69pct。公司三季末应收账款占收入TTM 比重43.9%,同比下降9.14pct;受上述因素利好,Q3 单季度公司经营净现金流0.21 亿元,环比、同比均实现扭负为正。

    下半年原油供应紧缩担忧上升,油价中枢或将震荡上行。美国11 月起对伊朗实施原油出口制裁加大市场供应担忧。伊朗作为全球主要原油出口国,在今年5月美国退出伊核协议后,9 月原油出口量已下降约90 万桶至160 万桶/天。预计制裁实施后伊朗出口将继续缩减至百万桶水平。考虑到OPEC 闲置产能不足,8月限产执行率129%仍保持较高水平,EIA 预计OPEC 闲置原油日产量仅为140万桶,预计到2019 年底将降至120 万桶达到历史新低。国际油市供应紧缩从而为油价上涨提供支撑。

    投资建议:预计2018-2020 年公司净利润分别为1.01 亿元、2.02 亿元和2.94亿元,对应EPS 分别为0.17 元、0.34 元、0.49 元。维持买入-A 评级,6 个月目标价10.02 元,相当于2018 年59 倍动态市盈率。

    风险提示:原油价格大幅下滑,公司订单低于预期。