易华录(300212)季报点评:数据湖不断开拓 看好未来增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-10-28

事件

    公司发布2018 年三季度报告,前三季度实现营业收入19.14 亿元,同比增长12.88%;归母净利润1.11 亿元,同比增长30.56%。其中单Q3 实现营业收入6.49 亿元,同比增长39.82%;归母净利润188.42 万元,同比下滑62.93%。此外公司发布对2018 全年的业绩预告,预计实现净利润3.02~3.62亿元,比上年同期增长50%~80%。

    数据湖不断开拓,落地进展顺利

    公司已经签署的数据湖包含泰州、淮海、延吉三个项目,合计中标金额超过85 亿元。其中泰州项目已陆续开始引入姜堰区129 个部委办局的政府数据,同时与当地医院、公安、金融机构签订数据入园协议,现已建成600PB的存储规模的示范湖,并已投入试运行。淮海项目已成功完成20 余个委办局及机构数据迁移工作,为各区委办局单位提供大数据应用开发服务项目、云主机及数据存储服务,且成功纳入徐州市存储资源向社会开放,此外还引入金山云等近20 家大数据企业共同合作。延吉项目目前已与实施机构签订了PPP 合同,现正准备注册项目公司。

    战略日益清晰,订单确保未来增长

    随着数据湖项目的不断落地,公司数据湖战略路径日益清晰,正在从业务和财务角度给公司带来正向反馈。业务层面,截止报告期末,公司累计新增项目金额约20.43 亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约21.70 亿元。数据湖以及数据湖带动的传统业务销售进展顺利,在手订单和存货将有力地支撑公司未来两三年业务发展。财务角度,公司历史上智慧交通业务应收账款高、账期长,经营性现金流持续为负。

    随着泰州、淮海等标杆项目的推进,项目公司落地后将改善上市公司现金流,进入数据湖的正反馈,进而降低资金压力和财务费用,提升净利率。

    传统业务借力数据湖东风,业务质量持续提升

    由于公司第三季度并未结转数据湖业务,增长主要来自传统业务,Q3 毛利率的下降同样由于业务结构中不包含高毛利的数据湖项目所致。公司在传统业务方面,择优选择、严控垫资,业务品质有所提升,确保传统业务毛利率的稳定,我们预计随着数据湖的持续结转,全年毛利水平将恢复正常。

    投资建议

    看好公司数据湖业务商业模式持续推进。根据公告指引将盈利预测由2018/2019 年净利润3.82/5.58 亿元下调至3.29/4.82 亿元,当前股价对应PE28.82/19.63 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:数据湖落地不及预期,应收账款回款不及预期