金域医学(603882)季报点评：前三季度业绩稳步前进 行业拐点可期

前三季度实现扣非后归母净利润1.38 亿元，同比增长12.33%

    公司发布2018 年度三季报，报告期内前三季度营收33.17 亿元，同比增长18.48%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长11.36%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长12.33%。其中第三季度的营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为12.03 亿元，0.68 亿元，0.62 亿元，同比增长20.15%，7.69%，17.99%。

    前三季度整体毛利率为39.04%，与上半年39.02%基本持平，毛利率持续下滑状态得到好转。

    公司业绩稳步前进，行业发展形势利好

    医疗健康产业得到政策的持续性支持，市场空间进一步释放，作为国内第三方医学检验行业的龙头企业，根据公司2017 年年报，公司已在全国29个省市建立实验室37 家，包括3 家总部级实验室，4 家省级区域中心实验室，30 家省级和地区级实验室，将上门服务网络延伸至乡镇和社区一级，覆盖全国90%以上人口所在区域。报告期内，公司加入全球性医学诊断战略联盟，期望借鉴海外同行的丰富经验，在核心疾病领域获得更具竞争力的诊断技术和服务能力。

    公司费用率降低，研发费用投入充足

    2018 前三季度销售、管理、研发、财务费用为5.09 亿、3.26 亿、2.19 亿、0.21 亿，占总收入的比例分别为15.4%、9.8%、6.6%、0.6%，较去年同期减少1.4%、0.2%、0.2%、0.2%，2018 前三季度产生经营性现金流为2.59亿元，同比增长63.53%，经营活动现金流表现优秀，得益于公司对内部管理的精耕细作，有助于公司拓展新的业务。

    2018 前三季度研发费用为2.19 亿元，同比增长14.46%，研发占比6.59%。在维持公司主营业务迅速增长的同时，公司还将进军上游IVD 领域，与NIPT之父卢煜明教授和Illumina 在NIPT 和NGS 方面开展合作。

    持续深化技术创新，积极探索上下游新的发力点

    公司拥有完善而全面的检验技术体系，可提供6大类超过2500 项检验项目，同时持续的高研发投入不断强化公司在检验项目数量及检验技术上的优势。2018 年，公司整合国内外优质资源，先后与“NIPT”之父卢煜明教授团队、钟南山院士、美国匹兹堡大学医学中心开展深度合作，打造国际领先的创新能力。

    我们预计18-20 年公司EPS 为0.50、0.62、0.78 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争日益激烈风险；技术创新压力逐步加大风险；政策变动风险；运营管理的风险；质量控制风险等