再升科技(603601)季报点评：细分市场龙头继续保持高增速

本报告导读：

    公司公布2018 年三季报，业绩超过市场预期，我们看好公司募投释放打破产能瓶颈及收购悠远切入新装市场前景。

    投资要点：

    维持“增持”评级。前三季度实现收入8.35亿元，同比增长102.38%；归母净利润1.21 亿，同比增长51%，EPS 0.22 元，超过市场预期。 考虑到滤纸产能投产进度，我们下调2018-2020 年EPS 至0.33、0.48、0.67（-0.07、-0.09、-0.14）元，根据可比公司2019 年PE 30 倍，下调目标价至14.40 元（-3.40）， 维持“增持”评级。

    Q3 单季度实现营收2.83 亿，同比增长44.38%；归母净利润0.46 亿，同比增长28.18%。我们认为三季度增速主要来自于内生增长，受17Q2公司募投产能释放带动，公司微玻纤玻璃棉产能从16 年1.2 万吨上升至4 万吨，带动内生增速放量。同时公司玻纤过滤纸新增2100 万吨产能（18H1 为5000 吨）也有望10 月底投产，四季度有望贡献业绩。

    收购苏州悠远后，与公司协同效应日益明显，18H1 实现净利润2634万元，考虑到悠远收购业绩承诺全年的3500 万业绩，悠远全年大概率业绩超预期。从应收账款看，Q3 在收入同比增长44%情况下实现环比下降0.21 亿，呈现好转态势；我们判断随着供货订单执行周期及客户Q4 年底回款较多的规律，苏州悠远应收账款及现金流Q4 有望明显好转。

    出口业务有望放量。2017 年公司出口业务受产能瓶颈影响，收入增长仅25%，我们判断受募投产能释放带动，2018 年出口业务有望放量

    风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险。