海利得(002206)季报点评：业绩稳定增长 管理层对未来发展信心强

事件

    公司发布2018 年三季报，报告期内公告实现营收26.75 亿元，同比增长14.69%，实现归母净利2.90 元，同比增长13.10%。其中Q1、Q2 和Q3 分别实现营收9.12、9.09 和8.54 亿元，各同比增长26.52%、10.32%和9.50%，分别实现归母净利0.82、1.02 和1.06 亿元，同比增长分别为3.67%、13.5%和21.20%。2018 年度经营业绩预计归母净利变动幅度为0.00%~20.00%，变动区间为3.13~3.76 亿元。

    简评

    原料价格暴涨下，凭借高端客户业绩经营稳定：2018 年第三季度PTA 的市场均价为7563 元/吨，环比增加1900 元/吨，环比增幅为33.5%，MEG 的市场均价为7348 元/吨，环比降低149 元/吨，环比增幅-2%。产品高强低收缩涤纶工业丝三季度市场均价为15700 元/吨，环比增加500 元/吨，与去年同期增长23%。公司现有高模低收缩丝产能9.6 万吨/年，除了供帘子布自用以外，其他多余的产量通过对外销售解决。安全带丝产能4 万吨/年，安全气囊丝产能3.25 万吨/年，供货的主要客户覆盖了全球四大汽车安全总成厂商，已经批量应用在奥迪、宝马、奔驰等品牌车型。

    帘子布获高端品牌轮胎认证，市场份额进一步扩大：通过几年的认证和培育，帘子布产品的国际品牌客户（米其林，普利司通等）订单量有了突破性的增长，客户结构持续优化。轮胎帘子布到2020 年市场需求预计达到82 万吨。现公司已建3 万吨帘子布产能，另有1.5 万吨（18 年下半年）和1.5 万吨（19 年下半年）投产，合计6 万吨，帘子布产品的盈利能力将进一步提升。

    石塑地板业绩增长，未来有望更上一个台阶：未来公司塑胶产品向具有较高发展潜力的石塑地板产品转移。2018H1 销售收入为1.14 亿，同比增长96.55%。公司重视产品的持续研发，通过消化吸收、自主研发，掌握了较为完善的石塑地板产品设计技术和生产工艺技术。公司现有产能500 万平米，2018 年规划新增1200万平米的产能，未来有望成为公司的重要增长点和利润来源。

    越南子公司完成注册登记，全球布局跨出重要一步：一期项目规划11 万吨差别化涤纶工业丝，总投资共计1.55亿美元，达产后有望实现营业收入2.13 亿美元，实现利润总额3170.8 万美元。公司于2018 年10 月收到越南西宁省的《企业登记证书》，项目顺利进行。海利得越南工业长丝扩产项目符合我国境外投资政策，有助于充分发挥越南投资优势，在中美贸易战的情况下减少受到的冲击，实现更为合理的全球布局。

    股价被低估，未来有望修复：基于对公司未来持续稳定发展的信心以及公司价值的认可，9 月公告控股股东及其一致行动人拟增持1000-2000 万元。9 月公告公司拟出资1.0-3.0 亿元回购公司股份（占总股本1.4-4.1%），回购价格不超过6.0 元/股，用于公司对员工的股权激励或员工持股计划，更好的留住优秀员工，充分发挥员工创新能力，助推公司长远发展。将之前股票期权激励的行权价格由7.16 元调整为6.96 元，当前价格为3.83 元，与行权价格仍具有一定的距离。此前万象创投减持导致公司股价被一定程度地压制，目前万象投资持股比例已经降至5%，对股价影响较小。

    盈利预测：不考虑增发，公司2018、2019 和2020 年归母净利润3.48、4.57 和5.49 亿元，EPS 0.29、0.34 和0.45元，PE 13X、10X 和8 倍，维持“买入”评级。