普洛药业(000739)三季报点评：营销推广力度加大 管理整合提质增效

核心观点

    事件

    10 月25 日，公司发布2018 年第三季度报告，三季度营业收入15.98 亿元，同比增长25.92%，归母净利润8693.81 万元，同比增长162.34%，扣非后归母净利润8290.88 万元，同比增长416.82%；前三季度营业收入46.69 亿元，同比增长17.48%，归母净利润2.73 亿元，同比增长67.67%，扣非后归母净利润2.41 亿元，同比增长77.49%。

    点评

    销售收入同比增加，业绩快速增长。受益于原料药行业景气度的提升与销售推广力度的加大，营业收入增速加快。三季度利润增长较快与去年同期业绩偏低有关，前三季度整体仍保持较快增长主要原因是公司经营效率的提升。

    销售业务继续发力，管理费用进一步得到控制。公司市场营销推广力度加大，2018 年三季度销售费用2.26 亿元，同比增长51.68%；部门整合进一步提高管理效率，管理费用9519.97 万元，同比下降11.8%,前三季度管理费用率6.13%，同比下降1.79pcts；研发费用7065.33 万元，同比上升15.19%，研发力度增大；财务费用-1929.70 万元，主要原因为报告期内汇兑收益为正。

    转让康裕医药100%股权，退出医药流通产业，聚焦核心主业。报告期内公司将所持浙江普洛康裕医药100%股权转让给自然人韦晓声、余波，股权转让价款共计1750 万元。普洛康裕主营中药材、中药饮片等产品的销售，2017 年亏损203.55 万元，公司剥离不良资产有利于实现业务的健康发展。

    盈利预测

    我们预计2018-2020 年公司营业收入分别为6322/7414/8736 百万元，归属于上市公司股东的净利润分别为358/495/582 百万元，对应EPS 分别为0.30/0.42/0.49 元/股，对应PE 分别为24/17/15 倍。公司是化学原料药行业的领导者，未来业绩进入快速兑现期，继续给予“增持”评级。

    风险提示：原料药价格下降的风险，制剂销售不及预期，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。