江苏国信(002608)季报点评：前三季度业绩同比增11.88% 成功控股苏晋能源项目

事件：

    前三季度营收同比增13.63%，归母净利同比增11.88%公司发布2018 年第三季度报告。2018 年前三季度，公司营业收入157.27亿元，同比增13.63%；归母净利15.83 亿元，同比增11.88%；EPS 为0.45元，同比增4.65%；经营活动产生的现金流量净额11.38 亿元，同比减53.56%；截止三季报末，公司总资产511 亿元，同比增11.56%。

    公司Q3 营业收入56.59 亿元（Q1、Q2 分别为53.15、47.54 亿元），同比增加2.83%；公司Q3 归母净利润6.27 亿元（Q1、Q2 分别为4.45、5.83 亿元），同比增加12.83%；经营活动产生的现金流量净额-0.33 亿元，同比减102.05%。

    点评：

    成功控股苏晋能源项目，战略布局优化

    为进一步加强江苏省和山西省能源经济领域合作，落实国家能源战略和部署要求，公司与中煤平朔、同煤集团、山西神头和山西阳光共同投资设立苏晋能源。苏晋能源的注册资本为人民币60 亿元，其中，公司出资额为30.6 亿元，占注册资本的51％；中煤平朔出资额为9 亿元，占注册资本的15％；同煤集团出资额为9 亿元，占注册资本的15％；山西神头出资额为5.7 亿元，占注册资本的9.5％；山西阳光出资额为5.7 亿元，占注册资本的 9.5％。目前合资公司已经注册完毕。

    江苏省经济发达，用电需求量大，2017 年，江苏全社会用电量达到5807.89亿千瓦时，同比增长6.4%，在全国31 个省份中仅次于广东省，位列第二，电力需求增长迅猛，机组利用小时远高于全国平均水平，为公司的发展提供了良好的外部环境。公司投资设立苏晋能源，控股雁淮直流配套电源点项目，有助于扩大公司在江苏电力市场的份额。同时苏晋能源的设立实现了公司业务区域范围的突破，公司战略布局得以优化，将提高公司的可持续发展能力和综合竞争实力，预计公司业绩和经营情况将进一步改善。

    受让利安人寿股份，信托业务与寿险业务整合空间大近期，公司控股子公司江苏信托以协议转让方式受让了江苏苏汇、凤凰传媒和紫金集团所持有的利安人寿股份，转让后，江苏信托持有利安人寿1,043,443,656 股股份，持股比例为22.79%。江苏信托的客户都是高净值客户，对保险的需求大，公司信托业务与寿险业务有整合的空间，同时公司也能为客户提供更丰富的产品。

    盈利预测：我们预计18-19 年营收为214.4、234.7 亿元，归母净利为26.4、28.3 亿元，对应EPS 为0.70、0.75 元，给予“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格持续上涨，利用小时数持续下降