巨星科技(002444)季报点评:3Q18业绩符合预期 国际业务布局更加完善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2018-10-26

2018 年3Q 业绩符合预期

    巨星科技公布 1~3Q18 业绩:1~3Q18 营业收入42.42 亿元,同比增长36.7%;归母净利润5.66 亿元,同比增长33.4%,对应每股盈利0.53 元。3Q18 公司收入20.44 亿元,同比增长41.5%,归母净利2.46 亿元,同比增长41.8%,业绩符合预期。

    收入快速增长,但毛利率承压。公司本部3Q18 收入同比增长31.3%至15.6 亿元,合并报表收入同比增长更快,主要由于Arrow 及Lista并表影响;但因原材料成本上升和并表因素,公司3Q18 毛利率同比下降7.6ppt 至26.3%。整体来看,1~3Q18 公司综合毛利率同比下降7.3ppt 至27.3%,盈利能力有待改善。

    财务费用明显下降,净利率同比持平。3Q18,公司销售/管理/财务费用率为5.1%/6.0%/-5.3%,分别同比-0.2ppt/-0.2ppt/-8.6ppt,财务费用明显下降主要因人民币贬值带来汇兑收益大幅上升;3Q18 公司净利率同比持平为13.3%。3Q18 公司经营活动现金流净流入3.3 亿元,同比增长104%,营运资本压力不大。

    发展趋势

    外延并购持续推进,全年展望乐观。公司已完成对Lista 的100%股权收购,智能装备技术实力进一步提高,预计并表因素为公司全年贡献0.5 亿元净利润;同时公司预计,2018 年全年归母净利润约为6.6~7.7 亿元,同比增长20~40%,符合我们的预期。

    中美贸易摩擦对公司影响有限。目前公司65%的销售收入是由中国向美国出口,公司拟设立越南生产基地,同时公司也正在加强在美国本土生产布局、加快欧洲地区业务渗透,从而合理布局国际化业务,我们预计中美贸易摩擦对公司的影响或将有限。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.68/0.85 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年12/10 倍P/E,估值合理偏低。我们维持公司推荐评级,但因行业估值中枢下行,我们下调公司目标价25%至10.08 元,对应18/19 年15/12 倍P/E,对比当前股价有20%的向上空间。

    风险

    原材料价格攀升导致毛利率不及预期。