万孚生物(300482):科金控股停止减持 对公司未来充满信心

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇/杨烨辉 日期:2018-10-26

事件:8 月10 日,持股5%以上股东广州科技金融创新投资控股有限公司为了满足其自身经营发展的资金需求,拟于六个月内减持公司股份5,796,000 股,占公司总股本比例为1.69%。近日,公司收到告知函,由于股东资金需求发生变化、持续看好公司的发展前景及在弱势市场下稳定股价和增强投资者信心,科金控股决定提前终止上述减持计划。截止至目前,科金控股共计减持2,654,163 股,占原有减持计划的46%。

    科金控股自2000 年投资公司,是公司的长期股东和长期合作伙伴。我们认为此次停止减持更多是对行业的增长逻辑认可,对公司未来的发展前景充满信心。

    基层+科室+五大中心,POCT 长逻辑产品井喷放量2017 年POCT(不含血糖)市场约为70 亿,行业增速超过25%,行业的国产龙头公司增速都超出行业增速,比如万孚、基蛋、明德,目前国产占比约为30-40%,随着基层市场继续扩容,POCT 行业迎来高景气度态势。

    由于基层医疗机构的硬件条件、医生水平、门诊人次的局限,并不适合采用大型设备,而POCT 作为检测平台,其方便快捷的特点和应用场景灵活多变,最适宜基层医疗市场,因此我们判断操作简单,又不要求通量的小型设备成为了成本和需求平衡的最佳选择。

    POCT 除在医院作为中心实验室的补充,还可用于检验科、门急诊、ICU、心内、泌尿等等临床等科室。随着临床需求越来越精细化,科室对检测的需求呼声越来越高。检验科和临床的需求、利益的博弈,使得检测不再局限在中心实验室,满足临床需求成为了最迫切的需求。新增需求科室和检验项目逐步分流到POCT 平台,POCT 的空间具有更大的弹性。

    五大中心中率先布局的胸痛中心,在2017 年开始落地,截止到目前已经完成超过400+胸痛中心,并且设置了明确的标准和胸痛发作的必测项目,我们预计在2019 年完成1000 家中心建设。而其他的中心也有望开始逐步增加,将直接为POCT 行业带来约30-50 亿增量空间。

    上半年公司业绩高增长,扣非后归母净利润同比增长63.39%公司上半年实现营业总收入8.01 亿元,比上年同期增长78.52%;归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元,比上年同期增长48.37%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.48 亿元,比上年同期增长63.39%。

    我们预计18-20 年公司EPS 为0.94、1.37、1.88 元,维持“买入”评级。

    风险提示:研发不及预期、销售收入不及预期、汇率变动风险、政策变化风险等