辰安科技(300523)季报点评：充裕订单推动业绩高增长 收购科大立安事项顺利过会

业绩符合预期。公司发布2018 年三季报，前三季度实现营业收入5.01亿元（+97.93%），归母净利润8090 万元（+4921.73%），扣非净利润7238 万元（+1582.55%）。其中第三季度单季度实现收入2.07 亿元（+99.64%），归母净利润2636 万元（+225.81%），扣非净利润2270 万元（+331.69%）。

    成本与费用控制出色，现金流情况优于去年同期。1）成本方面，毛利率水平较去年同期提升4.93pct；2）费用方面，销售费用率较去年同期下降3.88pct，包含研发在内的管理费用率较去年同期下降12.54pct；3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额为-1.12 亿元，优于去年同期。

    积极开拓消防服务市场，有望实现商业模式的重大升级。公司在消防服务方面拥有强大的行业资源优势。消防云服务商业模式清晰，免费引流+SaaS 服务+消防托管，为不同付费能力的客户提供不同类型的服务。推广路径明确，标杆项目+合作伙伴+直销团队，以专业知识为基点，保险为杠杆，数据为驱动，持续打磨产品和服务。中长期有望成为消防服务行业的“洗牌者”，从而打开全新的成长空间并实现业务模式的升华。

    城市生命线异地复制可期。作为一家看似项目型，实则产品型的企业，公司以合肥城市生命线为依托，已形成成套化的城市生命线产品体系，目前有50 多个城市表达了合作意向，20 多个城市处于设计阶段，年内异地复制可期。

    收购科大立安事项顺利过会。公司发行股份收购科大立安100%股权并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过，10 月26 日起开始复牌。

    投资建议：公共安全、城市安全、海外业务和消防服务等几大板块成长逻辑清晰，据公告披露的在手订单充裕且回款较好，为后续高增长夯实了基础。预计2018-2019 年EPS 分别为1.56、2.36 元。维持“买入-A”评级，6 个月目标价70 元。

    风险提示：海外市场进展低于预期；城市安全业务拓展低于预期。