盛和资源(600392)季报点评:归母净利同降15% 期待芒廷帕斯复产

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫/宫帅 日期:2018-10-26

前三季度稀土均价同比下降,归母净利同降15%

    据三季报,公司1-9 月实现营收53.2 亿元,同比增长34%,主要是公司稀土指标同比增加带动产销量增长;实现归母净利3.4 亿元,同比下降15%,主要是受稀土价格同比下降影响,18 年1-9 月氧化镨钕均价同比下降3%。

    海外全产业链布局显现,打开公司成长空间

    据公司公告,公司17 年参股美国芒廷帕斯稀土矿(全球第二大稀土矿,设计产能2 万吨REO)开发公司MPMO9.99%权益,通过子公司新加坡国贸(70%权益)拿到该矿包销权,该矿处于试生产阶段。同时,为解决同业竞争,公司拟收购控制由股东黄平先生持有的泰国鑫源稀土公司,该项目拟投资1.92 亿元,建设年产2000 吨稀土金属及合金产品生产线和配套的年分离3000 吨稀土氧化物生产线。由此,公司可形成海外稀土矿—冶炼—金属全产业链,避开国内稀土行业发展的天花板,打开公司成长空间。

    环保日趋严格,需求待回暖,稀土价格有望稳步上涨

    供给:国内南方离子型稀土矿产量因环保问题(酸法堆浸工艺)将继续受限,行业整顿将持续趋严,同时,18 年下半年稀土指标同比下降11%,或将引起年底供给紧张。需求:稀土永磁因其全生命周期成本优势,需求处于长期增长通道,新能源等领域的应用不断扩大,稀土价格有望稳步上涨。

    给予公司“买入”评级

    以环保为抓手开展行业整顿将推动供给持续收缩,下游需求复苏将带动稀土价格稳步上涨,预计公司18-20 年实现EPS 分别为0.27/0.32/0.40 元/股,按照10 月25 日收盘价对应PE 分别为32/27/22 倍,考虑芒廷帕斯的投产放量有望明显提升业绩,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    芒廷帕斯矿试投产后产量及成本仍有不确定性;环保督查力度和持续时间不确定;海外矿大量投产;稀土价格大幅下跌造成跌价损失。